有朋友問(wèn)螺絲釘，經(jīng)常看到主動(dòng)基金里有很多風(fēng)格，這些風(fēng)格分別代表什么意思，這些風(fēng)格怎么分配，才能獲得更好的收益呢？
今天就來(lái)跟大家一些分析一下。
主動(dòng)基金的風(fēng)格劃分，最常見(jiàn)的是九宮格風(fēng)格法。
基金有不同的分類(lèi)方式：
· 根據(jù)投資風(fēng)格，一般可以分為價(jià)值、成長(zhǎng)、均衡。
· 根據(jù)投資股票的市值規(guī)模大小，通?？梢苑譃榇蟊P(pán)股、中盤(pán)股、小盤(pán)股。
這兩種分類(lèi)方式各自有三種風(fēng)格，就可以組合成一個(gè)九宮格，也就是九宮格風(fēng)格法。
每一只基金可以根據(jù)自己的持倉(cāng)情況，歸入到對(duì)應(yīng)的格子中。
投資者就可以很直觀的了解基金風(fēng)格的區(qū)分了。
這也算是一種體驗(yàn)升級(jí)，就好比螺絲釘給估值表增加了顏色：
· 綠色部分代表低估，可以定投；
· 黃色部分代表正常估值，可以暫停定投、繼續(xù)持有；
· 紅色部分代表高估，可以開(kāi)始分批賣(mài)出了。
大部分的股票基金，都是可以按照基金的風(fēng)格，分類(lèi)歸入到九宮格中的。
早期，基金行業(yè)對(duì)價(jià)值、成長(zhǎng)、均衡的定義，是這樣的：
· 價(jià)值：代表低市盈率、低市凈率；
· 成長(zhǎng)：代表高市盈率、高市凈率、高盈利增長(zhǎng)；
· 均衡：則是處于價(jià)值和成長(zhǎng)兩者之間。
包括我們看到的300價(jià)值、300成長(zhǎng)指數(shù)，這里的價(jià)值和成長(zhǎng)，也是按照上面的方式，基于市盈率、市凈率等估值指標(biāo)簡(jiǎn)單劃分的。
大部分平臺(tái)上關(guān)于基金風(fēng)格的劃分，也是參考上面這種方式。
后來(lái)隨著投資分析的深入，價(jià)值、成長(zhǎng)、均衡也有了更全面的定義。
這些定義，其實(shí)也是來(lái)自于各自風(fēng)格下，長(zhǎng)期收益出色的投資大師。
A股的股票基金，投資體系其實(shí)大多來(lái)自海外的投資大師。
▼價(jià)值風(fēng)格
價(jià)值風(fēng)格的代表，是格雷厄姆、巴菲特這一派。
同樣是價(jià)值投資，不同大師也有一些區(qū)別：
· 格雷厄姆，是低估值的風(fēng)格，要求估值低估；
· 巴菲特，則是合理價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)秀公司。
▼均衡風(fēng)格
均衡風(fēng)格的代表是彼得林奇，會(huì)綜合考慮估值和成長(zhǎng)性。
例如，彼得林奇的代表指標(biāo)是PEG：
PEG=PE/G=市盈率/未來(lái)的盈利增長(zhǎng)速度。
PEG越低，代表投資價(jià)值越高。
均衡風(fēng)格既考慮估值，也考慮成長(zhǎng)性。
所以，均衡風(fēng)格不會(huì)太極端，不同市場(chǎng)風(fēng)格下，表現(xiàn)會(huì)均衡一些。
所以均衡風(fēng)格的整體表現(xiàn)比較持久。
▼成長(zhǎng)風(fēng)格
成長(zhǎng)風(fēng)格的代表是費(fèi)雪。巴菲特對(duì)成長(zhǎng)股的很多理念，也是來(lái)自于費(fèi)雪。
成長(zhǎng)風(fēng)格，顧名思義，就是挑選有成長(zhǎng)性的股票，一般是盈利增長(zhǎng)速度比較高的股票，估值是次要的。
成長(zhǎng)風(fēng)格往往波動(dòng)會(huì)大一些，成長(zhǎng)性強(qiáng)的股票，通常彈性也會(huì)更大。
有朋友會(huì)問(wèn)了，為啥主動(dòng)優(yōu)選投顧組合，要對(duì)幾種風(fēng)格進(jìn)行綜合搭配呢？
三種風(fēng)格都是有效的，都有長(zhǎng)期下來(lái)收益很好的案例。
但歷史數(shù)據(jù)表明，并沒(méi)有哪一種風(fēng)格，能一直領(lǐng)先。
就螺絲釘自己的投資經(jīng)驗(yàn)看，不同投資風(fēng)格，都有自己強(qiáng)勢(shì)和弱勢(shì)的階段。
比如：
· 2015年，是成長(zhǎng)風(fēng)格比較強(qiáng)勢(shì)；
· 2016-2018年，是價(jià)值風(fēng)格比較強(qiáng)勢(shì)；
· 2019-2020年，則是成長(zhǎng)風(fēng)格強(qiáng)勢(shì)；
· 2021年至今，又變成了價(jià)值風(fēng)格強(qiáng)勢(shì)。
均衡風(fēng)格大部分年份里，居于兩者之間。
投資風(fēng)格有輪動(dòng)的特征。
但是，下一階段誰(shuí)更強(qiáng)勢(shì)，是無(wú)法預(yù)測(cè)的。
所以，我們?cè)谕顿Y的時(shí)候，可以分散配置不同的投資風(fēng)格，來(lái)降低持有過(guò)程中的波動(dòng)。
同時(shí)，分散配置+調(diào)倉(cāng)再平衡，還可以起到1 + 1 > 2的效果。
風(fēng)格不同，漲跌幅會(huì)有差別。
假設(shè)一開(kāi)始，把價(jià)值風(fēng)格和成長(zhǎng)風(fēng)格，各配置50%。
如果價(jià)值風(fēng)格強(qiáng)勢(shì)，價(jià)值占比就會(huì)超過(guò)50%，甚至達(dá)到60%的比例。
如果定期平衡一次，就會(huì)在價(jià)值風(fēng)格高位的時(shí)候，進(jìn)行止盈，將一部分比例，配置到成長(zhǎng)風(fēng)格的品種上。
到成長(zhǎng)風(fēng)格強(qiáng)勢(shì)的時(shí)候，這部分就會(huì)帶來(lái)收益了。
舉個(gè)例子。
我們之前回測(cè)過(guò)，從主動(dòng)優(yōu)選之前的基金經(jīng)理中，挑選從業(yè)10年以上的價(jià)值風(fēng)格、成長(zhǎng)風(fēng)格老將。
從2016年初，至2022年3月份：
（1）單獨(dú)配置成長(zhǎng)風(fēng)格老將，大約是70%的收益，最大回撤37%。
（2）單獨(dú)配置價(jià)值風(fēng)格老將，大約是85%的收益，最大回撤24%。
（3）假設(shè)把兩個(gè)老將，各配置50%，結(jié)合估值情況，每年重新平衡一次。這樣的一個(gè)組合，大約總收益是97%，最大回撤大約是28%。
可以看到，第三種情況的收益，比各自的收益都要高一些，而回撤則介于兩者之間。
在以前的主動(dòng)優(yōu)選組合中，也做過(guò)類(lèi)似的操作。
例如2021年初，當(dāng)時(shí)成長(zhǎng)風(fēng)格品種比較貴，組合就對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格基金進(jìn)行了止盈，止盈收益大約120%。
止盈后，提高了價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理的占比。
而隨后的一年多時(shí)間里，價(jià)值風(fēng)格基金整體跑贏了成長(zhǎng)風(fēng)格基金。
那站在當(dāng)前，哪種風(fēng)格投資價(jià)值高呢？
通常，某一種風(fēng)格越低估，我們配置的也會(huì)越多一些。
2019-2020年初，成長(zhǎng)風(fēng)格便宜一些。主動(dòng)優(yōu)選在2020年配置成長(zhǎng)風(fēng)格比例高一些。
2021年初，成長(zhǎng)風(fēng)格比較貴，價(jià)值風(fēng)格便宜。主動(dòng)優(yōu)選減少了成長(zhǎng)風(fēng)格，增加了價(jià)值風(fēng)格。
之后一直到2022年5月份，主動(dòng)優(yōu)選都是價(jià)值風(fēng)格比例高一些。
不過(guò)在4-5月份，大盤(pán)跌到5星級(jí)后，成長(zhǎng)風(fēng)格最近幾個(gè)月跌幅更高。
很多成長(zhǎng)風(fēng)格基金也出現(xiàn)了新的投資機(jī)會(huì)。
當(dāng)前，成長(zhǎng)、價(jià)值、均衡等都有不少低估機(jī)會(huì)。
主動(dòng)優(yōu)選投顧組合，最近也從原來(lái)價(jià)值比例高，增加了成長(zhǎng)風(fēng)格的配置比例。
之前：價(jià)值風(fēng)格44%（深度價(jià)值20%，成長(zhǎng)價(jià)值24%），均衡38%，成長(zhǎng)16%。
之后：價(jià)值風(fēng)格39%（深度價(jià)值17%，成長(zhǎng)價(jià)值22%），均衡31%，成長(zhǎng)29%。
不同風(fēng)格的比例相接近。
之后如果成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，組合也會(huì)因此受益。
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