進(jìn)入7月半年報(bào)行情已經(jīng)漸入佳境，截至11日，A股已有近800家上市公司公布了2019年半年報(bào)預(yù)測(cè)，報(bào)喜公司整體多于報(bào)憂(yōu)公司。這個(gè)時(shí)候如果你不能準(zhǔn)確讀懂財(cái)報(bào)，就可能陷入大坑吃大面。這里有幾個(gè)常見(jiàn)的誤區(qū)，可以幫你規(guī)避80%的陷阱。
誤區(qū)一：只關(guān)心凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率
很多投資者在年報(bào)、季報(bào)公布后，只關(guān)心凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，看到高額的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率就興奮，以為股價(jià)會(huì)翻倍。但是這里面至少有四個(gè)問(wèn)題需要去思考：
1、凈利潤(rùn)的絕對(duì)值。
如果凈利潤(rùn)絕對(duì)值很低，即使增長(zhǎng)率翻倍意義也不大。按照30億市值，估值30倍來(lái)看，年化凈利潤(rùn)最好不低于1億，在此基礎(chǔ)上才值得討論。
舉個(gè)例子，以下公司2019年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告增長(zhǎng)高達(dá)200%以上，但是，卻沒(méi)有一家公司半年凈利潤(rùn)的絕對(duì)值大于0.5億，這種高增長(zhǎng)率只是數(shù)字游戲。
2、凈利潤(rùn)的可持續(xù)性。
如果以前的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)沒(méi)有可持續(xù)性，那么你怎么可能判斷以后具有可持續(xù)性。即使以前的利潤(rùn)增長(zhǎng)有可持續(xù)性，也不能保證以后的利潤(rùn)一定具有可持續(xù)性。判斷利潤(rùn)未來(lái)增長(zhǎng)具有可持續(xù)性，還需要結(jié)合行業(yè)、公司競(jìng)爭(zhēng)能力進(jìn)行分析，在此情況下單次利潤(rùn)增長(zhǎng)意義不大。
撅個(gè)例子，下圖中的圣農(nóng)發(fā)展、民和股份和仙壇股份，都是周期性行業(yè)養(yǎng)雞專(zhuān)業(yè)戶(hù)，這種利潤(rùn)200%以上的增長(zhǎng)顯然不可持續(xù)。
3、與市場(chǎng)預(yù)期比較。
有時(shí)候公司公布的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)到了30%以上，但是市場(chǎng)預(yù)期的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是50%，那么實(shí)際的增長(zhǎng)率是不及市場(chǎng)預(yù)期的，股價(jià)反而會(huì)大跌。
這、去年在老板電器和貴州茅臺(tái)的身上都上演過(guò)，不及市場(chǎng)預(yù)期的財(cái)報(bào)導(dǎo)致兩者都跌停了。
4、不注意區(qū)分非經(jīng)營(yíng)性損益。
非經(jīng)常性損益指可以理解為一次性收益，現(xiàn)在通過(guò)操縱非經(jīng)常性損益來(lái)達(dá)到影響凈利潤(rùn)的行為太普遍了，一定要注意區(qū)分。
蘇寧這些年把非經(jīng)常性損益玩的很溜，近兩年非經(jīng)常性損益高達(dá)43億和137億元，2019年預(yù)計(jì)還有超過(guò)200億的非經(jīng)常性損益。那有投資者會(huì)說(shuō)了，這么高的可持續(xù)性收益不應(yīng)該是經(jīng)常性損益了嗎？這里要注意，蘇寧無(wú)非就是賣(mài)資產(chǎn)、賣(mài)子公司來(lái)實(shí)現(xiàn)收益，資產(chǎn)賣(mài)完肯定就沒(méi)有了，而且除了阿里巴巴的股票，蘇寧主要是靠自己人接盤(pán)，空有收益沒(méi)有現(xiàn)金流。
誤區(qū)二：重視利潤(rùn)表，忽視資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表
當(dāng)年報(bào)、季報(bào)出來(lái)的時(shí)候，投資者最?？吹木褪强礌I(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率，毛利率、費(fèi)用率的變動(dòng)情況，這么做肯定無(wú)可厚非。
但是資產(chǎn)負(fù)債表和血液的現(xiàn)金流量表也必須看，看資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)構(gòu)成、其他往來(lái)是否有坑，看投資資產(chǎn)變動(dòng)、看固定資產(chǎn)的產(chǎn)能變動(dòng)，看負(fù)債變化；看經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流情況，在間接法現(xiàn)金流量表中找出影響現(xiàn)金流的應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、存貨等的變動(dòng)情況。事實(shí)上應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、在建工程是最常見(jiàn)的藏污納垢的地方，而長(zhǎng)期應(yīng)收款、長(zhǎng)期股權(quán)投資、可供出售金融資產(chǎn)也是最容易暴雷的地方。
誤區(qū)三：過(guò)分關(guān)注經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，忽視投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量
經(jīng)過(guò)2018年的暴雷之后，幾乎所有人都學(xué)會(huì)了關(guān)注經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流量，來(lái)衡量企業(yè)是否真正賺錢(qián)。判斷經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流差的原因，這一點(diǎn)可以通過(guò)間接法現(xiàn)金流量表判斷，是因?yàn)榘l(fā)展過(guò)快，導(dǎo)致存貨增加較多，還是因?yàn)樾袠I(yè)議價(jià)能力一般導(dǎo)致的應(yīng)收賬款增多。
同時(shí)，需要給予那些因?yàn)樯虡I(yè)模式不好而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不好的企業(yè)寬容，比如環(huán)保業(yè)，由于主要客戶(hù)是政府，因?yàn)橘~期長(zhǎng)，應(yīng)收賬款多。
二是投資現(xiàn)金流體現(xiàn)了公司未來(lái)的成長(zhǎng)能力，務(wù)必關(guān)注。雖然一直大額投資會(huì)導(dǎo)致自由現(xiàn)金流差，但是沒(méi)有投資，那么企業(yè)的規(guī)模很難繼續(xù)擴(kuò)大，企業(yè)的成長(zhǎng)性可能會(huì)一般。
誤區(qū)四：重視財(cái)務(wù)報(bào)表，忽視報(bào)表附注
三張財(cái)務(wù)報(bào)表是一家公司一定時(shí)期呈現(xiàn)的精華內(nèi)容，報(bào)表附注則是對(duì)三張表的補(bǔ)充和說(shuō)明，如果相對(duì)公司有更深入的了解請(qǐng)看報(bào)表附注。
貨幣資金的報(bào)表附注會(huì)告訴你有多少資金是受限的，存貨的附注會(huì)告訴你原材料、產(chǎn)成品的構(gòu)成，應(yīng)收賬款的報(bào)表附注會(huì)告訴你應(yīng)收賬款的賬齡和壞賬計(jì)提情況，長(zhǎng)期股權(quán)投資和可供出售金融資產(chǎn)的附注會(huì)告訴你公司投資了哪些企業(yè)、這些企業(yè)盈利，在建工程的附注會(huì)告訴公司投資項(xiàng)目、項(xiàng)目進(jìn)度如何等。
誤區(qū)五：重視財(cái)務(wù)信息，忽視非財(cái)務(wù)信息
上市公司的年報(bào)信息量大，除了報(bào)表和附注之外，還有很多非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)值得我們關(guān)注，尤其是管理層、公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、產(chǎn)品和服務(wù)和行業(yè)信息等信息。
雖然非財(cái)務(wù)信息相對(duì)主觀，但是投資者如果忽視對(duì)上市公司創(chuàng)新能力、市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)力、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量等非財(cái)務(wù)信息的分析，可能就很難對(duì)上市公司的未來(lái)盈利能力作出準(zhǔn)確的判斷。
誤區(qū)六：不能把握分析重點(diǎn)
分析一定要把握重點(diǎn)，比如養(yǎng)豬企業(yè)，你就必須去分析固定資產(chǎn)和消耗性生物資產(chǎn)；白酒企業(yè)，你就必須關(guān)注他的預(yù)收賬款；房地產(chǎn)企業(yè)，要看凈負(fù)債等等。
總之分析企業(yè)務(wù)必把握重點(diǎn)，不能大而全，可以說(shuō)沒(méi)有任何兩家公司的分析是類(lèi)似的，都是從最重要的地方入手。
誤區(qū)七：重視年報(bào)，忽視其他公告
比如資產(chǎn)重組方案、增發(fā)方案?？梢蕴峁┕疚磥?lái)的資本布局和發(fā)展方向，還涉及很多行業(yè)、公司信息。比如浙江美大的可轉(zhuǎn)債公告，可以看出行業(yè)的發(fā)展情況和公司的產(chǎn)能利用率等。
比如交易所問(wèn)詢(xún)函。一般質(zhì)量都非常高，可以提供很多年報(bào)都未能提供的信息，同時(shí)會(huì)提供很多上市公司的疑點(diǎn)，大家完全可以憑此去排除上市公司。
比如運(yùn)營(yíng)信息。很多養(yǎng)豬企業(yè)會(huì)公布銷(xiāo)售量和銷(xiāo)售價(jià)格；地產(chǎn)公司每月會(huì)公布銷(xiāo)售信息、土地購(gòu)買(mǎi)情況；汽車(chē)公司會(huì)公布每月銷(xiāo)量等；航空公司會(huì)公布運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)……這些都是及時(shí)有用的信息。
誤區(qū)八：重視報(bào)表數(shù)據(jù)分析，忽視業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)判斷
大家做分析第一步務(wù)必聯(lián)系公司的商業(yè)模式，也就是結(jié)合公司的業(yè)務(wù)情況，不能僅從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得出分析結(jié)論。
務(wù)必先了解公司：公司的產(chǎn)品服務(wù)是什么（可以粗略判斷公司的存貨、固定資產(chǎn)的情況）、公司的上下游分別是誰(shuí)、公司行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力如何（可以判斷公司的存貨、現(xiàn)金流情況、應(yīng)收賬款情況）等。只有這樣，才能確定財(cái)報(bào)分析的重點(diǎn)是什么。
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