暴利金礦驚人發(fā)現(xiàn)——投資價(jià)值被低估了4倍的股
www.hexun.com 【2005.10.26 09:06】中國(guó)證券報(bào)/龍躍
把握行情脈搏火箭股份仍可長(zhǎng)線看好
國(guó)泰君安證券魏興耘基于公司產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)及業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的可持續(xù)性，以及股改對(duì)價(jià)支付因素，認(rèn)為火箭股份新的目標(biāo)價(jià)位應(yīng)是15元，維持“增持”的投資建議。魏興耘表示，公司第三季度收入增幅顯著，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.60億元，同比增幅103.39％；一至三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7.2億元，同比增幅48.45％，前三季度完成收入規(guī)模已與去年全年的7.34億元相當(dāng)接近。公司軍品業(yè)務(wù)毛利率基本保持穩(wěn)定，而綜合毛利率則下調(diào)了3個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下調(diào)的根本原因在于民品業(yè)務(wù)的擴(kuò)張仍未達(dá)到規(guī)模要求，盈利能力較低，從而拉低了整體業(yè)務(wù)的毛利率水平。在收入高速增長(zhǎng)的同時(shí)，公司期間費(fèi)用規(guī)模則沒有保持同步增長(zhǎng)，使得期間費(fèi)用比率較之上年同期有所下調(diào)。
魏興耘指出，基于客戶結(jié)算時(shí)間的考慮，公司應(yīng)收賬款相對(duì)規(guī)模將在年報(bào)中大幅減少，從而使得應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在第四季度大幅提高。魏預(yù)計(jì)公司第四季度收入規(guī)模仍將在上一季度基礎(chǔ)上有所增長(zhǎng)，從而使得公司全年收入規(guī)模將在一定幅度上超出年初的預(yù)期，公司全年每股收益預(yù)期為0.52元?？傮w看，預(yù)期公司2006年收入增幅在35％左右，利潤(rùn)增幅將接近30％。
貴州茅臺(tái)應(yīng)該獲得更高溢價(jià)
國(guó)信證券許彪、毛長(zhǎng)青表示，鑒于茅臺(tái)酒銷量增長(zhǎng)略高于預(yù)期，提高2005年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率至21.97％(比此前假設(shè)提高1.18個(gè)百分點(diǎn))；同時(shí)鑒于公司費(fèi)用控制水平高于預(yù)期，調(diào)低2005年公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用假設(shè)。在此基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)公司2005年每股收益為2.21元(比此前預(yù)期提高0.16元)，2006年每股收益2.65元(比此前預(yù)期提高0.29元)，繼續(xù)維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
國(guó)信證券指出，公司2005年第三季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比上年同期增長(zhǎng)18.23％，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比上年增長(zhǎng)20.25％，凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)33.16％，每股收益0.47元，超過此前0.36元的預(yù)期。公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用控制得力，是當(dāng)期凈利潤(rùn)增幅超過市場(chǎng)預(yù)期的主要因素之一。國(guó)信證券預(yù)計(jì)，2005年茅臺(tái)酒銷量將達(dá)到6950噸，同比增長(zhǎng)21.92％。由于茅臺(tái)陳年酒銷量的增長(zhǎng)，使得高度茅臺(tái)酒平均價(jià)格實(shí)際出現(xiàn)一定幅度的上升，抵消了茅臺(tái)系列酒銷售給毛利率帶來的影響，使公司平均毛利率維持了相對(duì)穩(wěn)定。2005年第三季度末，公司預(yù)收賬款達(dá)到14.33億元，比6月底的11.43億元增加2.9億元，增長(zhǎng)25.37％；比上年同期的9.41億元增加4.92億元，增長(zhǎng)52.28％，增速均超過同期銷售收入。國(guó)信證券認(rèn)為，公司預(yù)收賬款一直呈較快增長(zhǎng)趨勢(shì)，表明茅臺(tái)酒的市場(chǎng)前景具有穩(wěn)定的增長(zhǎng)預(yù)期。國(guó)信證券最后指出，第三季度公司ROIC達(dá)到15.42％，比去年同期13.79％上升了1.63個(gè)百分點(diǎn)，表明公司的盈利能力仍在不斷提升。從公司的成長(zhǎng)性來看，公司未來3年內(nèi)可以預(yù)見的銷量增長(zhǎng)將帶動(dòng)公司凈利潤(rùn)保持平均年增幅在20％左右。公司目前市盈率為21.27倍，考慮到全流通形成的實(shí)際除權(quán)效應(yīng)導(dǎo)致市盈率下降，市場(chǎng)應(yīng)該給予公司更高的溢價(jià)。
新世界合理股價(jià)應(yīng)在8元
國(guó)泰君安證券徐曉芳表示，以新世界2005、2006年的盈利預(yù)測(cè)計(jì)算，公司市盈率分別為23.71倍和17.91倍。鑒于穩(wěn)定的增長(zhǎng)性和較大的增值潛力，公司合理股價(jià)應(yīng)在8.00元以上，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。徐曉芳指出，2005年前三季度，公司銷售毛利率比百貨類公司15％的平均水平高出1倍，銷售凈利率是平均水平的兩倍以上，本質(zhì)上已經(jīng)不同于傳統(tǒng)的百貨類公司。從2004年下半年起，公司進(jìn)入新一輪擴(kuò)張周期，使得公司償債能力大幅度下降。但因?yàn)楣镜闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)資金需求不大、新建項(xiàng)目盈利前景看好，因而公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不很大。此外，徐曉芳認(rèn)為，公司商業(yè)地產(chǎn)具有較大的升值潛力，測(cè)算每股凈資產(chǎn)潛在價(jià)值約為12.27元，是目前賬面每股凈資產(chǎn)值的4.39倍，是目前股價(jià)的1.88倍。
承德露露主業(yè)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力
中信證券喬百君表示，8月初以來，公司股價(jià)漲幅明顯，主要源于市場(chǎng)對(duì)公司良好的股改預(yù)期。但相比股改而言，公司本身主業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)是看好公司的更重要理由。公司在多年的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，“露露”幾乎成了國(guó)內(nèi)杏仁露產(chǎn)品的代名詞，相比可口可樂在可樂、匯源在100％果汁上的地位更為牢固。同時(shí)作為營(yíng)養(yǎng)保健的天然植物蛋白飲料，行業(yè)成長(zhǎng)空間依然廣闊。目前公司實(shí)際產(chǎn)能可達(dá)35萬噸，而2005年預(yù)期銷量?jī)H20萬噸，未來幾年不需要資本性支出就可實(shí)現(xiàn)較好的產(chǎn)銷增長(zhǎng)。因此，給予公司“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。喬百君指出，受第三季度收入增長(zhǎng)放緩、關(guān)聯(lián)采購(gòu)原料價(jià)格同比提高、營(yíng)業(yè)費(fèi)用與管理費(fèi)用大幅度增加的不利影響，公司在上半年收入增長(zhǎng)41％、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20％的大好局面之下，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)反而同比下降了33.45％。但考慮到去年第四季度公司有2400萬元的營(yíng)業(yè)外凈支出，因此預(yù)期公司全年凈利潤(rùn)仍有望超過去年全年，實(shí)現(xiàn)EPS0.14元。喬百君同時(shí)指出，三季度業(yè)績(jī)的低迷會(huì)給公司股價(jià)短期走勢(shì)帶來較大壓力，但鑒于公司股改預(yù)期與主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，如果股價(jià)調(diào)整充分則是較好的中線建倉機(jī)會(huì)。
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