從7月15日起，我們開始推出尋找十倍股系列文章，從多角度來分析哪些股未來有潛力上漲10倍或更多。
十倍股，就是現在股價漲到了當初股價的十倍，嚴格地說，十倍股的股價漲幅是900%。十倍股，就是漲到你當初買入價格十倍的大牛股，把一萬變成十萬，一百萬變成一千萬，一千成變成一個億。
我們認為，在歐美經濟逐漸復蘇、中國國內宏觀經濟增速在正常區(qū)間內運行的大背景下，加上各級政府“微刺激”措施的不斷推出，我們對中國經濟的未來充滿信心，對未來相當長一段時間內經濟維持平穩(wěn)增長抱樂觀的態(tài)度。
在宏觀平穩(wěn)的背景下，資本市場有望繼續(xù)演繹“大盤股搭臺、中小盤股唱戲”的結構性行情。
我們將從行業(yè)結構、企業(yè)歷史、市場估值和市場關注4個維度來篩選未來的高成長股，以期能找到十年10倍空間的牛股。
1) 行業(yè)結構：尋找行業(yè)“?！闭撸瑥挠锌赡苄纬蓧艛喔偁幐窬值男袠I(yè)切入，分析標的企業(yè)成為最終參與競爭的龍頭的可能性。
2) 企業(yè)歷史：探尋成功基因，分析、追蹤企業(yè)經營歷史和數據，相信常識，不相信奇跡，尋找行業(yè)中的優(yōu)等生。我們將分析的指標包括過去3年的凈利潤(扣非)增速，凈資產收益率，毛利率，經營活動產生的現金流同比增速等。 3) 市場估值：偏好市值在50到100億左右的企業(yè)，估值不能脫離行業(yè)的正常區(qū)間。 4) 市場關注：挖掘價值洼地，偏好市場不關注，但自己卻青睞的標的，以此追求更安全、更可持續(xù)的超額收益。
標的需要滿足的三個前提： 1) 趨勢向上的優(yōu)質行業(yè) 2)業(yè)內最優(yōu)秀的公司 3)第一流團隊。 鎖定兩類成長型企業(yè)： 1)處于成長前夜的公司 2)處于高速成長通道中的公司。 十倍股，就是現在股價漲到了當初股價的十倍，嚴格地說，十倍股的股價漲幅是900%。十倍股，就是漲到你當初買入價格十倍的大牛股，把一萬變成十萬，一百萬變成一千萬，一千成變成一個億。
我們認為，在歐美經濟逐漸復蘇、中國國內宏觀經濟增速在正常區(qū)間內運行的大背景下，加上各級政府“微刺激”措施的不斷推出，我們對中國經濟的未來充滿信心，對未來相當長一段時間內經濟維持平穩(wěn)增長抱樂觀的態(tài)度。 在宏觀平穩(wěn)的背景下，資本市場有望繼續(xù)演繹“大盤股搭臺、中小盤股唱戲”的結構性行情。我們將從行業(yè)結構、企業(yè)歷史、市場估值和市場關注4個維度來篩選未來的高成長股，以期能 1) 行業(yè)結構：尋找行業(yè)“?！闭撸瑥挠锌赡苄纬蓧艛喔偁幐窬值男袠I(yè)切入，分析標的企業(yè)成為最終參與競爭的龍頭的可能性。 2) 企業(yè)歷史：探尋成功基因，分析、追蹤企業(yè)經營歷史和數據，相信常識，不相信奇跡，尋找行業(yè)中的優(yōu)等生。我們將分析的指標包括過去3年的凈利潤(扣非)增速，凈資產收益率，毛利率，經營活動產生的現金流同比增速等。 3) 市場估值：偏好市值在50到100億左右的企業(yè)，估值不能脫離行業(yè)的正常區(qū)間。 4) 市場關注：挖掘價值洼地，偏好市場不關注，但自己卻青睞的標的，以此追求更安全、更可持續(xù)的
找到十年10倍空間的牛股。
超額收益。
標的需要滿足的三個前提： 【干貨總結】 1，判斷IPO后公司能否繼續(xù)漲十倍，重點在于階段、體量市值、估值、行業(yè)周期；許多階段早、體量小的龍頭公司在招股說明書里已經告訴投資者能夠增長十倍的原因。 2，判斷公司內在價值是否能增長十倍比判斷股價能否增長十倍更容易。 3，十倍股是個系統(tǒng)性思維，不是具體指某個標的勝利！ 4，十倍股長期持有的原因不是來自毅力或者眼光，而是無奈，找不到賣出的理由，找不到更好的標的，“被迫”持有。 上周，我們推出了一個十倍股完美公式，即：巨大的市場+成長階段早市值體量小+估值低+競爭優(yōu)勢+牛逼的管理團隊=大概率的十倍股。這期俺倆來說說辨識牛逼公司的兩個思路。 《證券市場紅周刊》編輯部張宇：按照好公司的品質要求，那么“兩桶油”無疑具備了絕大多數條件：相對壟斷，非競爭市場，自主定價權，持續(xù)重復消費……不買中石油，似乎天理不容啊，但現實卻很骨感，當年48元買入的同志們還套在那高高的山岡上。 十倍股研究中心黃寒笑：同樣是中石油，為什么老巴就賺錢了呢？中石油2000年發(fā)行的美國存托股票以及H股于4月6日、7日分別在紐交所和港交所上市。2003年4月，巴菲特投資4.88億元，買入23.4億股中國石油(0857.HK)，5年后，他以每股13.5港元賣出，稅前收益約為35.5億美元，年復合投資收益率約為52.6%。你能說中國石油不是一個牛逼的公司嗎？但是為什么回歸A股就不行了呢？ 張宇：看看圖1、圖2，答案就明白了一半。我不能不佩服老巴的洞察力，在國際原油價格即將見頂之前全身而退。至于另外一個原因，那就是22X的發(fā)行市盈率看似不高，其實公司已然是龐然大物，后市還能有幾多成長？ 黃寒笑：那么我是不是可以這么說，好公司+成熟的階段+過高的估值+行業(yè)周期調整=極度的悲劇。像中石油這種強周期性的公司一定是行業(yè)繁榮的產物，下面我們來分析一下老巴投資中石油的案例： 張宇：聰明如巴郡的投資者絕對是投資界的“大熊貓”，這種對于大勢的洞察力是很多人所缺乏的。如果看準行業(yè)變革，并在行業(yè)里辨識出“土皇帝”，那么所需要做的就是Buy and Hold. 黃寒笑：這就是所謂的“高概率的事件洞察力”，老巴曾經說過：“定量決策或許可以為我們帶來一些確定無疑的利潤，但定性決策卻可以為我們帶來一些真正賺大錢的投資機會?！睂嶋H上，老巴的投資邏輯就是十倍股的投資邏輯。 張宇：一言以蔽之，投資就是做大概率事件+控制好風險。對了，黃老師，一些投資者說“N年十倍，不如一年翻倍”，咱們倆也挑戰(zhàn)一下吧？如果行業(yè)對頭，公司卓越，概念熱點，也不是沒有可能實現??！ 黃寒笑：這本身就是我們的目標呀！如果我們每年找到翻倍股，3年后就翻8倍，4年16倍，5年32倍。找一年翻倍的公司與十倍股相比難度相當，具體方法步驟：確定公司處在一個大市場且高速成長，目前階段市值體量大小，公司競爭力強度，管理團隊牛逼，估值有安全邊際。那么做個傻瓜，將所有資金平均到10個公司，5年后回報自然不差，即使沒有十倍，超越大多數專業(yè)機構的回報沒有任何問題！這種方法也可以總結為：好公司+早的階段+極低的估值+行業(yè)周期上行=極度的喜劇。 張宇：為了實現這個喜劇，我看招股說明書，看財報有時候都看得想吐了，幾百頁紙吶！黃老師，還是簡單點，還記得咱們4月初聊過剛復牌的千山藥機(300216)嗎？截至6月12日股價接近翻倍。所以你還是多來點干貨，我喜歡，投資朋友們也喜歡。 黃寒笑：樂意效勞。我講兩個邏輯，你要不同意也可以輕點拍。第一個選公司的邏輯是行業(yè)冠軍，第二個邏輯是新經濟的入口平臺型公司： 1，行業(yè)冠軍 一些公司IPO上市之時就注定了十倍股命運，其成為十倍股的原因就寫在招股說明書當中，并不斷地在年報里被重復。通過閱讀IPO招股說明書以及跟蹤年報，一家公司會告訴人們：它是某個行業(yè)的領軍企業(yè)，好不容易把行業(yè)的競爭對手干掉，成為行業(yè)NO.1或者擠進前三名。公司根本就不缺錢，上市是為了所謂：“規(guī)范公司治理”、“提高知名度”、“參與資本市場”，“甚至是與股東分錢”，加上許多深諳財務的投資者發(fā)現公司還在隱藏利潤。這樣的公司足夠讓人興奮，貴州茅臺就是這樣一家公司！我們可以得出這樣的結論：投資者需要判斷一家公司IPO后是否還是十倍股！ 各個領域的細分市場冠軍，都有十倍股的可能，但也不是所有的冠軍都將會是十倍股，這點我們馬后炮看過去十倍股，或者正在走在十倍股路線上的公司，未來十倍股詳見《十倍股公司庫》。 匯川技術(300124)：主創(chuàng)團隊來自于中國最優(yōu)秀的民企華為，創(chuàng)業(yè)至今仍然保持著相當于機器設備的大腦研發(fā)制造效率。主要產品低壓變頻器、一體化及專機、伺服系統(tǒng)和PLC等。低壓變頻器能夠實現工藝調速、節(jié)能、軟啟動、改善效率等功能，進口產品占據了我國低壓變頻器行業(yè)80%以上的市場份額，匯川技術就是一個GameChanger?；蛘吣阋呀浛匆妳R川本身就在強調技術改變行業(yè)格局，在工控領域我相信未來匯川技術終有一天會成為一家機器人全產業(yè)鏈的公司，其空間從上市之初到未來必然超過十倍空間！ 機器人(300024)：自動化高端制造的冠軍，自主知識產權的工業(yè)機器人與自動化成套裝備供應商，以“中國機器人之父”蔣新松院士名字命名的高技術公司。主要產品包括工業(yè)機器人、物流與倉儲自動化成套裝備、自動化裝配與檢測生產線、交通自動化系統(tǒng)等。產品廣泛應用于汽車整車及汽車零部件、工程機械、軌道交通、低壓電器、電力、IC裝備、軍工、煙草、金融、醫(yī)藥、冶金及印刷出版等行業(yè)?；蛟S你已經看到了這里的空間，可惜這家公司給的機會最低市盈率也有32X、PB7.5X，怎么看也不算價值投資！可這就是徹頭徹尾的十倍股進行時！ 醫(yī)藥行業(yè)邏輯最簡單：只要是獨家品種，基本是大牛股胚子，這個原則一般永遠有效，只是投資策略同樣是個大難題。 紅日藥業(yè)(300026)：血必凈注射液為中藥復方制劑，現代中藥攻克世界醫(yī)學難題，國內惟一經SFDA批準的治療膿毒癥和多臟器功能障礙綜合征的國家二類新藥。在細分市場具有壟斷地位，治療邏輯本身也是全球獨一家，血必凈注射液上市銷售后銷量快速增長，上市前三年銷量分別為184.22萬支、453.01萬支、727.71萬支，年均復合增長率達98.75%。 更多的獨家的云南白藥、片仔癀、白云山就不一一分析啦，或許這樣的醫(yī)藥行業(yè)分析方法簡單粗暴，但是有效，更多具體細節(jié)見《十倍股公司庫》。 我們來看消費品行業(yè)，過去十年有個非常有意思的巧合：“投十倍股，看鳳凰衛(wèi)視”，比如貴州茅臺，云南白藥，張裕、古井貢酒、康恩貝、濰柴動力、雙匯發(fā)展、三一重工、中聯重科、廣藥集團都上過鳳凰衛(wèi)視的廣告。當然這個規(guī)律也是事后總結出來的。 康師傅(0322.HK)是中國家喻戶曉的品牌，康師傅13年上漲60倍！只要讀過大學，趕過春運，工作加班的人都把它視為必備良品，這個十倍股邏輯現在看起來很簡單吧？難道2000年看起來就很難嗎？康師傅鶴立雞群的營銷體系，媒體廣告，頂新集團旗下擁有的知名品牌有康師傅、德克士、味全、全家FamilyMart等，你就會發(fā)現卓越對于康師傅是一個習慣，成為行業(yè)龍頭是頂新集團的基本武功！ 還有萌死人不償命的旺仔小饅頭同樣出身名門，中國旺旺(0151.HK)每次廣告一驚一咋式宣傳口號，這么多年早已經深入人心了，或許你看過《定位》、《隱形冠軍》、《基業(yè)長青》你就會知道這是一個十倍股。如果用時間機器把你送回13年前，接受60倍收益，你會去買那些記憶中長期快速增長的公司？貪婪只有內心深處的你知道！ 2，新經濟的入口平臺型公司 說到新經濟，有朋友會說：新經濟不一定真的好！有老巴不投資科技企業(yè)為例為證！我不認同這個觀點，老巴不投資互聯網是時代的問題，當初巴菲特投資伯克希爾·哈撒韋紡織廠的錯誤，用了20年才來糾正，直到紡織廠的解散！互聯網還不太算科技行業(yè)，只是人類社會原始的互動，聯系，網絡關系，通過互動連接形成網絡，邏輯還是原來的邏輯，只是通信方式的改變。互聯網贏家通吃的天然壟斷很適合價值投資，尤其是平臺型公司，這也是未來公司形態(tài)能夠持續(xù)發(fā)展的模式。 平臺型公司通常是輕資產，比如屌絲王中王58同城(WUBA)，一上市就是一個十倍股的牛相，這是一個可以在各個細分市場搶占份額的大雜燴公司，在很長一段時間內可能沒有一個非常具體的競爭對手，老二、老三已經被遠遠拉開距離了！未來的十倍股，拭目以待吧！蘋果、小米、Google、百度、亞馬遜、騰訊、YY、淘寶、eB、支付寶、Paypal、奇虎都是平臺型公司，這些公司有的已經是十倍股，有些未來是十倍股，詳見《十倍股公司庫》。 騰訊控股(0700.HK)：這是一個百倍股！社會關系價值成就了騰訊，所有人連接互動網絡，微信的形成代表著移動互聯網的門票已經被騰訊緊緊攥在手中！連接人際關系的價值已經是上萬億了，那么騰訊飛來需要連接的事情還有許多，持續(xù)增長還會持續(xù)。這雖然是一個馬后炮式的總結，但是這個總結有助于我們在未來持續(xù)找到十倍股！ 百度(BIDU)：公司今天的市值是610億美元，但是相對于整個世界來看還很小，互聯網的邊際效益第一次顛覆了商業(yè)常識和經濟學課程。我相信百度的邊際效益可能還遠遠沒有到來，或許今天許多人還在看到百度是個搜索引擎，這個已經是過去時?，F在的百度可能在做連接一切的“基礎”平臺，請注意是基礎。百度不再是一個孤立的搜索引擎，而是一個可以將任何研發(fā)成果開放出來的開放平臺。 其他領域的平臺型公司還有，奇虎360、京東、唯品會、搜房、攜程、去哪兒等等，這些公司里跑出十倍股是大概率事件。此外，小市值的500彩票網(WBAI)以及迅雷(XNET)所處行業(yè)發(fā)展空間巨大，或許以上市之價格來看未來也將是十倍股！ 相比較A股的公司中，樂視網(300104)本來是一家屌絲小視頻網站，上市后演變成未來的網絡視頻內容的分銷平臺，將占客廳最大屏。而東方財富(300059)是最大的股民交流平臺，軟件銷售平臺未來有可能發(fā)展為基金銷售平臺。生意寶(002095)就是一個專業(yè)做細分領域平臺的平臺商，無奈行業(yè)都太小，但是這個生意從成立開始就非常幸運，2001-2003年互聯網泡沫，其獨善其身一分錢不缺，直到上市。 奧飛動漫(002292)本質上是個玩具商，可因為其擁有的卡通衛(wèi)視平臺可以為公司動漫劇提供自有播出平臺，而且還通過授權向動畫衍生品領域拓展，這個邏輯就好像三大奢侈品集團LVMH(LouisVuittonMoetHennessy)、瑞士的Richemond和法國的PPR春天百貨集團，除了掌握最優(yōu)質的品牌資源，也擁有娛樂、服飾等媒體平臺。究竟公司能否成為中國的“孩子寶”？且行且觀察吧。 張宇：黃老師前面說的有些公司我買過，有些都沒看過，所以還真不敢輕易地拍你。不過，基本邏輯我還是比較認同的，投資十倍股我們應該像巴老那樣與行業(yè)大趨勢為伍，再找出其中的小土豪。你所言的這兩個特征，行業(yè)冠軍和平臺型公司是一個十倍股公司的必要條件，但是并不是具備了這兩個特征就一定能夠成為十倍股，因為買入后我們需要不斷地驗證買入邏輯是否發(fā)生了變化。 黃寒笑：說白了，十倍股的邏輯就是押注在公司某些常年不會改變的因素，這考驗一個投資者對于高概率事件的洞察力。 張宇：友情提醒一句，文中所提到的個股，均不做推薦建議，否則將被約請喝咖啡，你懂得。我們下期的討論話題是：如何從財務指標篩選十倍公司。 上一期我們建立十年十倍股分析框架時說，公司業(yè)績增長率是尋找十年十倍的最關鍵指標。 一般分析公司業(yè)績增長率，是用現在的每股收益與作為比較基準的基期每股收益比較計算。巴菲特更喜歡來用凈資產收益率來衡量公司的業(yè)績。 巴菲特說過：“公司經營管理業(yè)績的最佳衡量標準，是凈資產收益率的高低，而不是每股收益的高低?！?/font> 不管股價是漲是跌，都不會改變公司的凈資產收益率。凈資產收益率就是衡量股東投資公司業(yè)務的投入產出比：公司業(yè)務產出的是凈利潤，股東投入到公司業(yè)務上的資本是凈資產，即總資產減去總負債。 巴菲特非常重視凈資產收益率。他專門做了研究發(fā)現，公司凈資產收益率10年平均水平越高，股價十年漲幅越高： “《財富》雜志在其1988年投資者指南中報道說，在美國500家最大的工業(yè)公司和500家最大的服務業(yè)公司組成的1000家大公司中，只有6家公司過去10年凈資產收益率平均水平超過30%。1,000家大公司中只有25家能夠達到經濟業(yè)績優(yōu)異的雙重標準：1977-1986過去這10年期間平均凈資產收益率超過20%，而且沒有1年低于15%。這些企業(yè)在盈利表現上是超級明星企業(yè)，在股價表現也是超級明星：過去這10年這25家公司中24家公司的股價漲幅跑羸了標準普爾500指數。” 巴菲特選股時特別關注那些過去5到10年持續(xù)保持高凈資產收益的優(yōu)秀公司。他最經典的案例就是可口可樂。可口可樂公司1978到1987年凈資產收益率分別是：21.7%，21.4%，20.1%，20.3%，19.3%，19.4%，21.6%，22.4%，24.2%，27.1%。10年平均超過20%，而且明顯呈上升走勢。1988年到1989年巴菲特買入可口可樂股票13億美元。過了10年，可口可樂股價上漲10倍，到1998年底，這13億美元也升值到134億美元，巴菲特一只股票大賺120億美元。
那么在中國股市，那些能夠十年長期保持高凈資產收益率的業(yè)績表現超級明星公司，它們的股價表現也會是超級明星嗎？ 我們來看看歷史數據：2003年底-2013年底上市連續(xù)十年的公司有1287家，其中2004年到2013年10年期間凈資產收益率(加權)每年都高于15%的公司只有11家，其股價漲幅如下：云南白藥28.6倍，格力電器28.4倍，貴州茅臺21倍，科華生物11.2倍，萬華化學11倍，民生銀行5.1倍，華僑城A4.7倍，江鈴汽車3.4倍，浦發(fā)銀行3.3倍，冠城大通3.1倍，招商銀行2.9倍。平均每只股票10年漲幅11倍，而同期中信標普300指數10年漲幅只有1.1倍。這些業(yè)績表現超級明星平均都十年上漲十倍，是大盤漲幅的十倍。從這十年來看，十年平均凈資產收益率越高，出現十年十倍股可能性越大
買衣服投資經第一條： 不要買你不想穿3年的衣服，投資也一樣。 最近整理衣櫥，我才發(fā)現原來曾經買過那么多亂七八糟的衣服：化纖質地，一到冬天就電得我四腳亂跳的大衣；做工粗糙，看起來十分廉價的外套；曾經流行過幾天，但很快就過時了的民族風襯衣……當年買的時候，我想的是“最近流行這樣子，說不定偶爾可以穿穿”，結果買回來之后，幾乎一次也沒有穿過。 然后我給自己立下一個規(guī)矩，買衣服時先問自己：“這件衣服會不會陪我3年甚至更久？”得到肯定答案后再出手。這樣，我就可以把衣服的款式鎖定在“經典”而不是“流行”，把大部分沖動消費扼殺在搖籃里。因為要穿很長的時間，衣服貴一點也沒關系。 很多女生都有選擇恐懼癥，面對街上和淘寶里的眾多店鋪，雖耗費無數的時間和精力去選擇，仍不免有上當的時候。解決辦法很簡單，只挑信任的店去買。我有一家常去的市中心小店，是我喜歡的風格，質地很好，價格也不錯。成了老顧客之后，還享受到了更多好處——店主會在新貨到時通知我，還會給我別人沒有的折扣。 選擇信任的機構投資，一來它可以幫你選擇可靠的產品，不至于讓你蒙受比預期更嚴重的風險；二來，成為長期客戶還能獲得如私人理財顧問、積分送禮等小實惠。
買衣服投資經第三條： 趁打折的時候買衣服，投資也一樣。 不為打折瘋狂的女性，我從未遇見過。尤其是那些平時口碑很好價格堅挺的品牌，偶爾打折一次，店里幾乎都是一場戰(zhàn)爭，只能用“慘烈”兩個字來形容。 投資當然也一樣，只不過在這個市場里，不會像衣服一樣明確標注“揮淚大甩賣”的字樣，需要你自己去甄別哪些是打折產品。甄別的方法就是價值投資的內涵，尋找一個投資標的的內在價值，如果它目前的價格低于價值就可以買入，反之則應該賣出。
說完這三條買衣服投資經，女性讀者應該會覺得，原來投資并沒有想象的那么高不可攀。當然，最后還有一句黃金法則——買衣服不能沖動，投資也是如此。
1) 趨勢向上的優(yōu)質行業(yè)
2)業(yè)內最優(yōu)秀的公司
3)第一流團隊。
鎖定兩類成長型企業(yè)：
1)處于成長前夜的公司
2)處于高速成長通道中的公司。
十倍公司的兩類稀缺基因
2014年06月15日 10:54
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如何尋找十年十倍股
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巴菲特非常重視凈資產收益率。他專門做了研究發(fā)現，公司凈資產收益率10年平均水平越高，股價十年漲幅越高。
我們無法從過去十年的高成長賺到一分錢，那么最關鍵的是預測未來十年哪些公司的凈資產收益能夠年年持續(xù)超過15%，其中又有哪些公司的股票會十年上漲十倍?？催^去一清二楚，看未來一片模糊，這正是股票最大的難題。
像買衣服一樣去投資
作為一名女性理財顧問，我的愛好除了投資，還有買衣服。在買衣服的過程當中，我發(fā)現它與投資竟然有很多相通之處。在很多女生心里，投資跟天體物理、宇宙黑洞一樣冷艷高貴，不可接近。不過，我猜沒有一個女生不會買衣服，用買衣服的道理給女生解釋投資，一定能讓她理解接受。
投資是同樣的道理，巴菲特曾經說過：“如果你不愿意持有一只股票10年，請不要考慮擁有它10分鐘?！?/font>面對一個投資標的，想著“周圍人說還不錯，說不定會賺錢”然后買入的，通常都會讓你后悔。
買衣服投資經第二條：
挑你信任的店買，投資也一樣。
投資時也常常遇見相同的問題，該選擇哪家銀行的理財產品？哪個基金公司的基金？尤其是現在很火的互聯網理財，更讓人眼花繚亂。如果你看到某產品標榜的“年收益率20%”就馬上投資，那么結果很可能像你在淘寶上點擊購買“銷售上萬的爆款大衣”一樣，十有八九都不是什么好東西。
說得輕巧，實際操作起來學問太多了。但你至少要明白一點，不要盲目追漲殺跌，即跟風追逐那些正在上漲的產品，而匆忙拋掉下跌的產品。這個道理并不難懂，卻是很多人都在犯的錯誤。追漲殺跌是投機者喜歡用的一種炒股技術，操作得當也會獲利，但普通人還是不要輕易這么做。
(環(huán)球人物：水湄物語）
