“快樂肥宅”，股市也愛？
作為致癮型消費股的代表，中煙香港（6055.HK）自上市以來的股價表現(xiàn)堪稱亮眼。截至今日收盤，中煙香港自上市以來股價累計漲幅高達307%，短短14個交易日，股價翻了三倍；僅今天的單日漲幅，就高達52.3%。
那么問題來了，如果目前價格能夠真實反映公司實際價值，當初投行們?yōu)楹螌l(fā)行價定得這么低？如果投行在綜合考慮各種因素后給出的定價合理，那么中煙香港目前股價是否存在偏離公司實際價值的情況，誰在爆炒中煙香港？
中煙香港股價暴漲逾3倍
在港股新股破發(fā)成常態(tài)的情況下，有這么一只股表現(xiàn)亮眼——中煙香港。6月12日中煙香港掛牌上市，首日表現(xiàn)不咸不淡，最終錄得9.63%的漲幅。但在隨后的交易日，股價就跟開掛了一樣不斷拉升，第二個交易日收盤漲幅高達40.93%，截至今日收盤，股價再次暴漲52.3%，報19.86港元/股，累計漲幅306.97%，短短14個交易日股價翻了3倍，目前總市值132億港元。我們一起來感受下這逆天的股價走勢圖：
招股書顯示，中煙香港成立于2004年，是一家主要負責資本運作和國際業(yè)務拓展的煙草境外平臺，是中國煙草集團的全資子公司，承擔總公司的管理及運營工作。
作為“煙草第一股”，中煙香港發(fā)售價為4.88港元，獲得102倍的超額認購，也足見市場投資者的熱情，中煙香港的股價暴漲，有機構分析師認為有以下幾點因素：
中泰證券認為，煙草專賣制度構筑高壁壘，也就是中煙香港擁有煙草類產(chǎn)品進出口的獨家經(jīng)營權，在國內(nèi)是沒有任何競爭對手的，獨家經(jīng)營地位帶來高議價能力。
其次，受益于煙草行業(yè)“走出去”政策，公司市場開拓空間大，未來業(yè)績可期。
第三，從市場端來看，東南亞港澳臺市場需求穩(wěn)定，新型煙草制品市場有望較快增長，尤其是卷煙出口業(yè)務方面，卷煙特定地區(qū)（泰國、新加坡、香港及澳門的免稅店及批發(fā)商以及中國境內(nèi)關外免稅店）對中國品牌卷煙的需求穩(wěn)步增長，公司作為獨家營運實體受益。
這些因素的確是中煙香港所擁有的的優(yōu)勢，尤其是它的獨家經(jīng)營模式，但如果這些優(yōu)勢足以支撐目前的股價，當初投行為何會選擇4.88港元的低價發(fā)行？發(fā)行價過低就意味著可能損害原有股東的利益；假如認為中煙香港定價4.88港元是合理的，那么目前股價是否存在嚴重偏離公司實際價值的問題？
市盈率數(shù)倍于國際同行誰在爆炒中煙香港？
香港某大型外資投行人士向時報君表示，IPO定價環(huán)節(jié)，一般客戶會希望將定價提高，獲得更高融資，這也是為何大多數(shù)新股上市后會出現(xiàn)破發(fā)，這一塊在金融科技公司身上表現(xiàn)尤為明顯，但是投行需要各方利益的平衡。第一，如果定價過低，直接減少傭金收入，其次，要考慮投資客戶的需求，他們需要一定的折讓才會認購，太高會沒人買，影響股票發(fā)行。
“如果定價定得很激進，就會得罪基金客戶，下一個IPO就可能賣不出去，但無論如何投行不會有意去壓低招股價，投行只會根據(jù)路演情況選擇一個區(qū)間，但現(xiàn)實中，投行與IPO公司經(jīng)常會出現(xiàn)矛盾?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎尽?/p>
所以從投行角度來看，即使存在壓低IPO定價嫌疑，但絕不至于如此離譜壓價，那當下的這種爆炒是否真實反映了公司實際估值？
天風證券研報中預測，中煙香港在2019年至2021年股東應占溢利分別只增長2.13%，2.26%及2.58%，若以今天最高位21.3港元計算，公司2019年預測PE可達46.6倍。對比同行業(yè)煙草類上市公司，日本煙草公司（2914.JP）及KT@G（33780.KS）的PE分別只有13.57及13.63倍，英美煙草的PE只有10.7倍，菲利普莫里斯國際的PE僅為15.8倍，中煙香港的PE遠高于同行。
中泰國際（香港）策略分析師顏招駿向時報君表示，中煙香港因為股權比較集中，概念炒作成份很高，以4.88港元的上限定價，歷史PE為12.4倍，考慮到公司的規(guī)模及業(yè)務，IPO定價非常合理，不存在低估的因素。中煙香港全球發(fā)售分配結果文件披露，公司前25大股東占上市后已發(fā)行股本總額的91.67%，公司上市時市值為32.5億港元，換言之，流通市值只有2.7億港元。中煙香港上市首日成交量達2.06億股，相當于全球發(fā)行的股數(shù)已轉手一次，在股份落入有意炒作的投資者手上，隨著市場氣氛改善及背靠中國煙草集團的名聲，引來投資者炒作，由于中煙香港并非港股通標的，因此炒作資金并非是通過滬深港通的南下資金，但也不排除是停留在香港的內(nèi)陸資金在炒作。
需要注意的是，CCASS數(shù)據(jù)顯示，機構投資者開始趁高位套現(xiàn)離場，前5大席位從59.68%的占比已經(jīng)減少至40.21%。
其中中金減持最多，自中煙香港上市以來累計減持2971.7萬股，若按照中煙香港上市以來均價9.1港元計算，中金已經(jīng)套現(xiàn)2.7億港元走人。而中金是中煙香港的聯(lián)席保薦人、聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人，聯(lián)席賬簿管理人及聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人，“我相信會有很多客戶通過中金拿到股份，然后再由中金沽出，畢竟一個月內(nèi)股價漲了3倍，這種新股賺錢機會不時常有。”顏招駿表示。
一邊是股價走高，一邊是機構連忙套現(xiàn)，若股價偏離了公司基本面的暴漲，就看誰是最后的接盤人了。
