大智慧阿思達克通訊社12月3日訊， 滬深300指數(shù)連續(xù)大漲，分級基金整體溢價率超過10%的比比皆是，溢價套利出現(xiàn)良機。由于分級基金的溢價套利有T+3日的風險敞口，因此分級基金的套利是有風險的，但是在整體溢價率超過10%的情況下，多只分級基金B(yǎng)端套利仍相當可觀。
華寶基金相關人士表示，所謂“無風險套利”，就是說即使基金價格連續(xù)3天跌停，第3天如果跌停價出場，其收益仍然超過期初申購時的凈值。不考慮A類子基金價格變動，假設B類子基金價格連續(xù)3天跌停，由于以下分級都是1:1，如果A類價格+B類價格依然大于申購時母基金凈值的兩倍，就認為有無風險套利機會存在。
** 分級基金現(xiàn)套利良機**
截至昨日， 市場中有10只基金的整體溢價率超過10%。其中300高貝B的母基金整體溢價率高達30%。以該基金為例，昨日B端溢價率為58.62%，母基金整體溢價率為30%。如果是昨天申購買入，以昨日的價格2.273元/份來算，套利收益為0的時候B端漲幅為33.36%，3日后跌停價會是1.657元/份，那么跌停后的B端套利收益率達到5.56%，母基金整體收益率12.86%。
此外，信誠800金融母基金凈值再上漲2.82%就將觸發(fā)上折。今天申購也將出現(xiàn)套利良機。申萬表示，如果今天申購母基金，可提前布局上折后母基金高溢價預期帶來的投資機會。
具體過程分為以下四步：一是確認明天盤中漲幅達到上折線，觀察其基準指數(shù)中證800金融 (H30086.CSI)上漲超過3%可能更加保險，畢竟還有基金倉位的不確定性；二是申購母基金 (165521.OF)，申購價格會以收盤凈值結算；三是由于上折，申購的母基金會在上折后復牌當天(如果明天觸發(fā)上折，則為下周一12.08復牌)到賬，建議到賬當天便申請分拆；四是復牌第二天找個好價錢剁掉分級A。于是各位投資者手中就只持有金融B (150158.SZ)。
這么干有啥好處？申萬分析師表示，目前信誠800金融母基金整體溢價率已達5.17%，考慮到明天和后天搶權交易可能進一步推升母基金整體溢價。用以上方法獲得的金融B的成本可能要比搶權獲得的籌碼便宜超過10%。
** 分級基金套利策略分析**
所謂分級基金，其母基金和傳統(tǒng)的基金類似，只不過他通過對基金的收益進行再分配，形成兩級不同風險與收益特征的基金，一個是A類份額，每年獲得固定的約定收益，約定收益每天在凈值中累計。一個是B類份額，他是在支付A類份額約定收益后，享受剩余收益或承擔剩余風險。本質上，B份額是通過向A份額以一定的融資成本融資，實現(xiàn)杠桿投資于標的指數(shù)；而A份額獲得利息收入。
由于有配對轉換機制的存在，B份額的價格波動也會對A份額的價格產(chǎn)生短期影響。當市場預期樂觀時，B份額的價格會偏高，從而導致分級基金出現(xiàn)整體溢價，此時套利投資者會申購母基金，拆分成A、B份額并在場內賣出來套利，此時A份額會下跌。反之，當市場預期比較悲觀時，B份額的價格會偏低，從而導致分級基金出現(xiàn)整體折價，此時套利投資者會分別買入A、B份額，合并成母基金并贖回，此時A份額價格會上漲。
國金證券分析師昨日在電話會議上表示，A份額的投資策略包括長期持有策略、短期交易策略。B份額主要是短期波段操作策略，而當B份額的估值產(chǎn)生較大的偏差時，還可以進行整體折溢價套利策略，包括整體溢價套利、整體折價套利。
對于投資A份額的投資者來說，主要應關注債性價值，具體關注實際隱含收益率指標，所謂隱含收益率是根據(jù)當前價格計算出來的到期收益率。盡量選擇實際隱含收益率高的品種。投資A份額的第一個機會是，當場內資金面由于新股發(fā)行等事件出現(xiàn)短期緊張的時候，A份額會回調，此時可以買入A份額待價格修復。這個投資機會關注的是債性價值的變化。第二個機會是，當短期B份額價格偏高致使分級基金整體溢價，使A的價格下跌時，在整體溢價回落合理水平時，可以買入A份額。第三個機會是，當分級基金持續(xù)整體折價時，A份額會出現(xiàn)持續(xù)上漲的行情，投資者可以買入A份額。第四個機會是，當市場大幅下跌，觸發(fā)不定期折算前買入A份額，一旦發(fā)生折算，將會有可觀的價差收入。
對于B份額的投資者來說，選擇B份額的路徑是，首先尋找看好的標的指數(shù)，其次選擇未來的折溢價率穩(wěn)定，杠桿較高的B份額。選擇折溢價率穩(wěn)定的B份額需關注兩個方面，一個是關注整體折溢價水平，如果整體溢價較高，往往表明B份額被高估，未來會遭受套利資金的打壓而回調，應該回避。一個是關注未來A份額的漲幅空間，如果A份額未來會出現(xiàn)上漲，受配對轉換機制影響，B份額的杠桿有失效的風險。
發(fā)稿：王淑蘭/曹敏慧 審校：李書成
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