一、非標(biāo)資產(chǎn)簡介
非標(biāo)資產(chǎn)的全名為“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”，是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)。標(biāo)準(zhǔn)化的融資渠道，如銀行貸款、債券融資等，均是在一種相對明確、規(guī)范與公平的機(jī)制保護(hù)下進(jìn)行的投融資過程，非標(biāo)產(chǎn)品則是繞過銀行或債券審批管理部門，通過某個非標(biāo)準(zhǔn)化的載體(如信托計劃等)，從而將投融資雙方銜接起來。
在去年3月份銀監(jiān)會出臺的“8號文”中，指出當(dāng)前非標(biāo)資產(chǎn)的存在形式“包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受(收)益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等”。
一直以來，銀監(jiān)會對銀行的信貸規(guī)模有著嚴(yán)格的監(jiān)管，75%的存貸比紅線限制了商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)規(guī)模。另外，銀監(jiān)會在銀行信貸資產(chǎn)的投資領(lǐng)域上也有所限制，例如限制銀行貸款投向地方融資平臺、房地產(chǎn)企業(yè)、礦產(chǎn)企業(yè)等產(chǎn)能過剩行業(yè)。因此，在尋求監(jiān)管套利的動力之下，銀行找到了一種新的放貸形式——投資非標(biāo)資產(chǎn)——來規(guī)避銀監(jiān)會的監(jiān)管。
從投資非標(biāo)資產(chǎn)的主體——商業(yè)銀行的角度來看，投資非標(biāo)資產(chǎn)這種監(jiān)管套利的行為能夠?yàn)槠鋷碇T多好處。一方面，與普通貸款相比，通過投資非標(biāo)資產(chǎn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供“貸款”業(yè)務(wù)的收益率相對偏高，能夠?yàn)殂y行創(chuàng)造更高的效益;另一方面，利用理財資金投資非標(biāo)資產(chǎn)屬于銀行表外業(yè)務(wù)，不在銀行的會計科目中體現(xiàn)，銀行在做大非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模的同時不需要考慮存貸比限制;通過同業(yè)業(yè)務(wù)投資非標(biāo)則因?qū)儆谕瑯I(yè)資產(chǎn)，僅需計提20%的風(fēng)險權(quán)重，在銀行會計科目中主要體現(xiàn)在買入返售資產(chǎn)以及應(yīng)收款項(xiàng)投資項(xiàng)下。因此，在過去幾年內(nèi)，銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張。
二、銀行投資非標(biāo)資產(chǎn)的方式與監(jiān)管環(huán)境
1、商業(yè)銀行投資非標(biāo)的方式
目前我國商業(yè)銀行投資非標(biāo)資產(chǎn)的主要方式有以下幾種：
一是通過理財資金投資非標(biāo)資產(chǎn)。
商業(yè)銀行通過發(fā)行各類短期理財產(chǎn)品獲得資金，將該部分資金集中起來，投向企業(yè)貸款、同業(yè)貸款、貼現(xiàn)票據(jù)、委托貸款及其他金融工具或者直接進(jìn)入銀行資金池，通過對接單一類信托、券商資管、公募基金子公司等各類通道業(yè)務(wù)，利用信托受益權(quán)等形式與非標(biāo)資產(chǎn)對接，從而達(dá)到為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“放貸”的目的。
在銀行會計科目上的體現(xiàn)形式上，銀行則通常只把保本型的理財產(chǎn)品記入資產(chǎn)負(fù)債表，而不正式承擔(dān)信用風(fēng)險的非保本理財產(chǎn)品則記在表外代客理財科目中。銀行非保本理財業(yè)務(wù)在過去幾年內(nèi)迅速壯大，由此銀行理財資金的一半以上均會記入資產(chǎn)負(fù)債表外，也就是說銀行表外業(yè)務(wù)中隱藏了大量非標(biāo)資產(chǎn)。對于銀行來說，表外非標(biāo)一方面不需耗用銀行資本金，不用做資金撥備計提;另一方面來說，實(shí)為“放貸”的非標(biāo)資產(chǎn)不計入銀行貸款，有效地回避了銀監(jiān)會的貸款限制監(jiān)管和75%存貸比紅線限制。
“8號文”出臺監(jiān)管銀行理財資金投資非標(biāo)：
為了規(guī)范銀行利用理財資金投資非標(biāo)資產(chǎn)，控制表外融資規(guī)模，2013年3月銀監(jiān)會出臺《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》(銀監(jiān)發(fā)[2013]8號，簡稱“8號文”)對于商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)尤其是商業(yè)銀行理財資金投資非標(biāo)資產(chǎn)的業(yè)務(wù)進(jìn)行了監(jiān)管限制。
“8號文”要求理財產(chǎn)品均須與其所投資產(chǎn)一一對應(yīng)，對于之前達(dá)不到一一對應(yīng)要求的非標(biāo)資產(chǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)比照自營貸款于年底前完成風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量和資本計提。另外，文件還對商業(yè)銀行利用理財資金投資非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模進(jìn)行了限制，文中指出“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)合理控制理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時點(diǎn)均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限”。
出于政策監(jiān)管，銀行資金池業(yè)務(wù)受到影響，而且銀行利用理財資金投資非標(biāo)業(yè)務(wù)有所減少，銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2012年末，銀行理財產(chǎn)品余額為7.1萬億，其中非標(biāo)債權(quán)類產(chǎn)品達(dá)2.99萬億，占比約42.1%;而在“8號文”出臺后，截至2013年上半年，銀行理財產(chǎn)品余額為9.08萬億，其中非標(biāo)債權(quán)類產(chǎn)品達(dá)2.78萬億，占比30.6%，占比下降了超過10%。從數(shù)據(jù)上看，銀行理財規(guī)模雖仍有所擴(kuò)張，但結(jié)構(gòu)上已經(jīng)發(fā)生了較為明顯的變化。
二是通過自有資金投資非標(biāo)資產(chǎn)。
“8號文”出臺前，已有部分銀行通過自營資金投資非標(biāo)，“8號文”出臺后，由于銀行通過理財資金投資非標(biāo)受限，多家銀行為躲過監(jiān)管，開始利用自營資金投資非標(biāo)資產(chǎn)：通過互買、騰挪等方式將非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至自營投資之下，在會計科目上則反映在銀行同業(yè)買入返售資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)投資項(xiàng)下，從而使得銀行表內(nèi)非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模也得到迅速擴(kuò)張。
三是通過同業(yè)業(yè)務(wù)投資非標(biāo)資產(chǎn)。
銀行同業(yè)業(yè)務(wù)，指商業(yè)銀行以金融同業(yè)客戶為服務(wù)與合作對象，以同業(yè)資金融通為核心的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，具體業(yè)務(wù)類型包括：代理同業(yè)資金清算、同業(yè)存放、債券投資、同業(yè)拆借、外匯買賣、衍生產(chǎn)品交易、代客資金交易和同業(yè)資產(chǎn)買賣回購(包括信托受益權(quán))、票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)，其中信托受益權(quán)和票據(jù)類業(yè)務(wù)是同業(yè)業(yè)務(wù)中的最大塊頭。這些同業(yè)業(yè)務(wù)中的大部分，以買入返售資產(chǎn)的形式，記入返售科目。
銀行同業(yè)業(yè)務(wù)投資的非標(biāo)資產(chǎn)，由于屬于同業(yè)資產(chǎn)，按照規(guī)定僅需計提20%(3個月內(nèi))或25%(3個月外)的風(fēng)險權(quán)重，而傳統(tǒng)信貸的風(fēng)險權(quán)重為100%，信托風(fēng)險權(quán)重最高甚至可達(dá)150%，因此同業(yè)資產(chǎn)如此低的風(fēng)險權(quán)重，可以美化銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，降低銀行的撥備率，放大信貸杠桿。銀監(jiān)會在某次季度會議上指出，同業(yè)業(yè)務(wù)中的買入返售資產(chǎn)近年來出現(xiàn)快速增長，其中超常增長部分主要集中在信托受益權(quán)、定向資產(chǎn)管理和他行理財產(chǎn)品上。也就是說，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)之下亦隱藏了大量的非標(biāo)資產(chǎn)。在過去幾年內(nèi)，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速，據(jù)央行發(fā)布的2014年中國金融穩(wěn)定報告顯示，2009年初至2013年末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)資產(chǎn)從6.21萬億元增加到21.47萬億元，增長246%，是同期總資產(chǎn)和貸款增幅的1.79倍和1.73倍;同業(yè)負(fù)債從5.32萬億元增加到17.87萬億元，增長236%，是同期總負(fù)債和存款增幅的1.74倍和1.87倍。
根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2013年年底，存量買入返售非標(biāo)規(guī)模最大的商業(yè)銀行為興業(yè)、平安、民生、華夏和招商(均超過1000億)，而應(yīng)收款項(xiàng)投資非標(biāo)規(guī)模最大為浦發(fā)、興業(yè)、中信、光大、招商和平安(均超過1800億)，兩者合計，規(guī)模最大的商業(yè)銀行依次為興業(yè)、浦發(fā)、平安、招商、中信、光大、民生和華夏，興業(yè)銀行已然成為“同業(yè)之王”。
“127號文”出臺阻截銀行同業(yè)業(yè)務(wù)：
2014年5月，一行三會和外匯局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》(銀發(fā)〔2014〕127號，簡稱“127號文”)，對同業(yè)業(yè)務(wù)期限和風(fēng)險集中度提出明確要求，并且對買入返售和非標(biāo)業(yè)務(wù)作出限制。同時，銀監(jiān)會亦對外發(fā)布了“127號文”的配套文件《規(guī)范商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)治理的通知》(銀監(jiān)辦發(fā)〔2014〕140號，簡稱“140號文”)。
根據(jù)“127號文”的要求，此前銀行“買入返售”及“同業(yè)投資”項(xiàng)下非標(biāo)業(yè)務(wù)均遭到來自監(jiān)管層的不同程度約束，這也預(yù)示著，我國萬億級的金融機(jī)構(gòu)同業(yè)盛宴或?qū)⒆呷牍拯c(diǎn)。
“127號文”明確了同業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)的屬性認(rèn)定和會計處理：規(guī)定同業(yè)買入返售下的資產(chǎn)必須為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，以往的同業(yè)非標(biāo)資產(chǎn)將放入新科目“同業(yè)投資”來處理，投資非標(biāo)資產(chǎn)也將由“應(yīng)收款項(xiàng)類投資”而轉(zhuǎn)入“同業(yè)投資”科目，且兩者均須根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)而不是交易對手來進(jìn)行撥備和資本的計提，這將直接和大大限制了銀行通過同業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)來進(jìn)行資本套利。
另外，127號文和140號文還同時對同業(yè)授信管理進(jìn)行了規(guī)范，要求銀行對同業(yè)業(yè)務(wù)建立專營機(jī)制，將分支機(jī)構(gòu)納入全行統(tǒng)一授信體系，由總部實(shí)行自上而下的嚴(yán)格授權(quán)管理，此外第三方隱性擔(dān)保也被明確禁止，這些都將大大限制同業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張沖動。另外，文件還對非銀同業(yè)業(yè)務(wù)和各類資管理財產(chǎn)品做了同等程度監(jiān)管，理財非標(biāo)業(yè)務(wù)也將受到負(fù)面影響。
三、非標(biāo)擴(kuò)張中的潛在風(fēng)險
1、非標(biāo)資產(chǎn)的融資方：多為地產(chǎn)開發(fā)商、地方融資平臺
當(dāng)前，商業(yè)銀行大量投資非標(biāo)資產(chǎn)的背后是地方政府、房地產(chǎn)企業(yè)等對資金的迫切需求。與普通貸款相比較，非標(biāo)資產(chǎn)由于存在通道費(fèi)用、過橋費(fèi)用等的層層加碼，企業(yè)通過非標(biāo)資產(chǎn)融資的成本往往較高，因此能夠通過非標(biāo)實(shí)現(xiàn)融資的企業(yè)多半是毛利較高的行業(yè)或者是對利率不敏感的領(lǐng)域。
對于房地產(chǎn)行業(yè)來說，在中央嚴(yán)控樓市的大環(huán)境下，通過銀行貸款拿錢已不現(xiàn)實(shí)，只能轉(zhuǎn)而尋找其他融資渠道，而對于毛利超過30%的地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)，非標(biāo)資產(chǎn)10%-14%的融資成本不在話下，非標(biāo)資產(chǎn)已成為地產(chǎn)開發(fā)商的重要融資渠道之一。
對于地方融資平臺而言，2009年我國政府推出的四萬億的經(jīng)濟(jì)刺激方案大大激發(fā)了各地的投資熱情，地方政府近乎沖動性的啟動了一系列投資項(xiàng)目(多為周期長、回報率低的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類項(xiàng)目)，而當(dāng)面臨2010年信貸政策全面收緊時，地方政府措手不及，GDP至上的地方政府為了追求政績良好，必須保證項(xiàng)目的繼續(xù)進(jìn)行，因此不得不將一部分融資需求轉(zhuǎn)嫁給非標(biāo)，利用城投公司等地方融資平臺，以非標(biāo)融資的方式變相獲得銀行貸款。在這種背景下，地方融資平臺貸款出現(xiàn)爆發(fā)性的增長。根據(jù)銀監(jiān)會透露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2013年6月底，全國地方政府融資平臺貸款余額已經(jīng)接近10萬億。
2、非標(biāo)快速擴(kuò)張過程中的風(fēng)險
首先，非標(biāo)融資方可能存在違約風(fēng)險。由于非標(biāo)資產(chǎn)多投資于地方融資平臺、房地產(chǎn)企業(yè)行業(yè)，隨著地方政府債務(wù)風(fēng)險的進(jìn)一步擴(kuò)大以及中央嚴(yán)控下的地產(chǎn)行業(yè)逐漸下行，這其中的風(fēng)險將會成為不定時炸彈，隨著非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，未來一旦出現(xiàn)信用違約事件，將會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及金融體系造成沉重打擊。而且銀行作為非標(biāo)資產(chǎn)的投資主體，對于非標(biāo)的最終投向不做深入盡職調(diào)查，缺乏專業(yè)有效的風(fēng)險控制，也會成為非標(biāo)投資風(fēng)險控制的隱患。
其次，通常來說，一個典型的非標(biāo)業(yè)務(wù)往往至少需要涉及到兩家銀行與一家信托，銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)涉及主體太多、業(yè)務(wù)鏈條太長，若考慮這其中的同業(yè)業(yè)務(wù)則更為復(fù)雜，因此一旦出現(xiàn)違約風(fēng)險，最終的風(fēng)險承擔(dān)主體是極為不明確的，這對于我國商業(yè)銀行業(yè)的健康有序發(fā)展極為不利。
第三，銀行投資非標(biāo)業(yè)務(wù)運(yùn)用了期限錯配和杠桿放大效應(yīng)，容易觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。
銀行通過發(fā)行短期的理財產(chǎn)品，或者借入短期的同業(yè)資金，以滾動發(fā)行的形式，投入到期限較長的非標(biāo)資產(chǎn)，從而獲得短期資金和長期投資之間較高的利息差。而且，銀行通過同業(yè)業(yè)務(wù)投資非標(biāo)的部分由于屬于同業(yè)資產(chǎn)，風(fēng)險權(quán)重僅為25%，相當(dāng)于同業(yè)資產(chǎn)的同業(yè)經(jīng)濟(jì)資本占用僅為25%，遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)信貸的100%，并且不計提風(fēng)險撥備、不占用授信規(guī)模，由此便能放大信貸杠桿，而往往杠桿的放大在放大銀行利潤的同時，也放大了金融的風(fēng)險。
隨著非標(biāo)業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，銀行在理財產(chǎn)品市場、同業(yè)市場中所需要滾動續(xù)接的資金規(guī)模也迅速膨脹，當(dāng)上游提供的流動性縮量時，在杠桿的放大作用下，極易發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險。以同業(yè)資金為例，中小銀行較為激進(jìn)，對同業(yè)資金的依賴性逐漸加大，而資金的拆出方主要是全國性大銀行，一旦后者發(fā)生轉(zhuǎn)變，比如暫停同業(yè)拆借，將導(dǎo)致中小銀行的資金需求一時間難以對接，容易觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。例如2013年6月份的“錢荒”便是一個很典型的案例。
2013年6月份國內(nèi)銀行業(yè)“錢荒”的產(chǎn)生有一個非常重要的原因，就是銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)迅速膨脹，期限錯配嚴(yán)重，杠桿較大，從而使得金融機(jī)構(gòu)對流動性的變化十分敏感。每年的年中是銀行的季節(jié)性考核期，而通常在這個階段央行都會“放水”，所以按照往年經(jīng)驗(yàn)，商業(yè)銀行預(yù)計央行會放水，便沒有提前準(zhǔn)備充足的流動性資金，而2013年年中央行“拒絕放水”，導(dǎo)致商業(yè)銀行措手不及，流動性開始緊張，為了及時兌付理財產(chǎn)品或是同業(yè)業(yè)務(wù)的短期融資，整個銀行界都需要流動性資金，出現(xiàn)了爭奪資金的激烈戰(zhàn)況，從而上演了“錢荒”事件。
四、我們的研判
自去年以來，監(jiān)管層多次出臺政策規(guī)范銀行表外及表內(nèi)非標(biāo)融資行為，以防范其中的金融風(fēng)險，商業(yè)銀行則通過各種創(chuàng)新方式在其中尋找著監(jiān)管套利，但隨著監(jiān)管政策力度的進(jìn)一步加大，銀行通過各種方式投資非標(biāo)之路將會更加艱難。投中研究院分析認(rèn)為，未來銀行投資非標(biāo)的監(jiān)管套利終將結(jié)束：非標(biāo)資產(chǎn)的主要投向領(lǐng)域(地方融資平臺與房地產(chǎn)行業(yè))決定了銀行在此過程中需要承擔(dān)的風(fēng)險過于集中，而作為發(fā)揮政府職能的銀行，其風(fēng)險分散則依賴于銀監(jiān)會等監(jiān)管層的政策約束，某些行業(yè)在銀行體系中過于集中的債權(quán)資產(chǎn)最終是要進(jìn)行清算的。
但是，隨著未來中國城鎮(zhèn)化進(jìn)程的繼續(xù)推進(jìn)，地方政府仍有較大的融資需求，如何在滿足其融資需求的同時分散風(fēng)險，這是監(jiān)管層需要認(rèn)真考慮的。在今年5月份頒布的“127號文”中提到：“金融機(jī)構(gòu)在規(guī)范發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)的同時，應(yīng)加快推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)發(fā)展，盤活存量、用好增量。積極參與銀行間市場的同業(yè)存單業(yè)務(wù)試點(diǎn)，提高資產(chǎn)負(fù)債管理的主動性、標(biāo)準(zhǔn)化和透明度”，新規(guī)鼓勵發(fā)展資產(chǎn)證券化和參與同業(yè)存單等標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)。但就目前來說，通過資產(chǎn)證券化來替代非標(biāo)業(yè)務(wù)仍存在很多困難，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)之路依然是任重道遠(yuǎn)，相信未來監(jiān)管層將會推出一系列政策性文件推進(jìn)資產(chǎn)證券化的進(jìn)行，非標(biāo)未來之路將如何去走，這需要我們一起拭目以待。
