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6月23日，港股市場首支以“同股不同權(quán)”形式上市的小米在香港舉行全球發(fā)售新聞發(fā)布會，為IPO造勢。
投資者最關(guān)注的莫過于小米的估值。據(jù)悉，此次小米IPO引入包括高通、順豐在內(nèi)的7名基石投資者，合共認(rèn)購5.48億美元(約42.74億港元)股份。招股價格區(qū)間為每股17港元至22港元，計劃發(fā)行21.79億股，融資規(guī)模為47.2億-61.09億美元。
而據(jù)此調(diào)整后的小米總市值約為539億-697億美金。這意味著，通過港股市場詢價后小米估值較預(yù)期做出了下調(diào)。
小米的估值問題一直為市場所關(guān)注。此前，香港投行機構(gòu)按小米的互聯(lián)網(wǎng)公司而非硬件公司的估值模型定價，預(yù)測小米估值高達(dá)700億-850億美元，IPO之后短期內(nèi)小米市值將超過1000億美元。
而把小米看作是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，主要是因為小米的主要利潤來自于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，此塊業(yè)務(wù)毛利率接近60%。
發(fā)布會上雷軍表示，小米上一輪融資是3年半前，當(dāng)時國際投資者給小米450億美元估值，他們認(rèn)為小米是全球罕見，既能做硬件、電商，也能做互聯(lián)網(wǎng)的全能型企業(yè)，這種企業(yè)非常罕見。
雷軍在演講中稱，小米去年的互聯(lián)網(wǎng)收入99億人民幣，這是什么概念呢？如果不考慮電商的話，這個收入也進了全球互聯(lián)網(wǎng)公司的前25名?！熬褪遣豢紤]我們電商收入，僅99億的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入也進了世界前25名。”
“全能”小米引爭議
對于小米究竟是硬件還是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，雷軍表示，自己不糾結(jié)小米是硬件還是互聯(lián)網(wǎng)公司，小米身上有一個獨一無二的特征，那就是小米是全球罕見既能做硬件、也有深厚互聯(lián)網(wǎng)基因、還是一家有電商基因綜合性企業(yè)，小米在去全球互聯(lián)網(wǎng)公司包括騰訊、阿里巴巴、Facebook等大公司里面是唯一一家全方位的、綜合性的新物種公司。
在此前6月21日的IPO路演中，雷軍就表示，小米的估值應(yīng)為騰訊×蘋果。有解讀認(rèn)為，雷軍的意思可能是想表達(dá)，小米估值的模型應(yīng)該是蘋果和騰訊結(jié)合——前者硬件，后者互聯(lián)網(wǎng)。
當(dāng)然對于雷軍給出的全能型定位，有人的表示贊同，也有的人表示質(zhì)疑。
海外資產(chǎn)配置CEO朱超就認(rèn)為，小米并不是一個單純的硬件企業(yè)，硬件只是小米的手段而已。每一個企業(yè)都有自己獨特定位，小米的特色就是它做了很多別人可能要分兩三次去做的事情。
朱超以親身經(jīng)歷舉例，原本他用的是蘋果手機，然后當(dāng)他家里買了小米空氣凈化器，有一個產(chǎn)品變成小米的之后，他慢慢就會發(fā)現(xiàn)家里需要越來越多小米的產(chǎn)品，小米的智能設(shè)備很多都是互聯(lián)互通的。朱超認(rèn)為這種逐步滲透是很好的策略，因為要一下子全部改變?nèi)思业牧?xí)慣其實挺難的，需要找到一個切入點。
但上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院市場營銷學(xué)教授、副院長陳歆磊有不同看法，他認(rèn)為，這是小米向資本市場講述的故事。蘋果已經(jīng)構(gòu)建了高度體系化的生態(tài)鏈，生態(tài)鏈內(nèi)的產(chǎn)品相互關(guān)生協(xié)同效應(yīng)。
然而，與蘋果公司構(gòu)建的生態(tài)鏈不同，小米的生態(tài)鏈本質(zhì)上是一家類似于豐田的制造企業(yè)，而且作為制造企業(yè)，小米可能做得并不及豐田，生態(tài)鏈上的產(chǎn)品彼此間也不能產(chǎn)生真正的化學(xué)反應(yīng)。
小米估值到底怎么看？
實際上就在IPO路演當(dāng)天，就有參會的投資者表示小米的估值仍偏貴。
一財引述資深投資者的話稱，雷軍在午餐會上展現(xiàn)了一名“銷售人員”應(yīng)有的素質(zhì)，一遍遍地告訴投資者，小米并非僅僅是硬件公司。
但該名投資者表示，雷軍提到的很多互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式都有一個重要的前提，就是所有的其他環(huán)境都很完美，但是現(xiàn)在這種競爭環(huán)境下，很難確保其他條件都能完美，很可能一個項目就會拖累公司運營。
也有投資者從財務(wù)角度分析稱，目前小米的EBIT(稅息前)利潤率大約在10%左右，如果樂觀估計，就是按今年一季度的增速推算全年，EBIT接近200億港元，EV/EBIT按15倍計算，都不到400億美元的估值。
相比之下，蘋果的EV/EBIT大約只有13倍，就算增長率更高，再給一些溢價，目前估值還是偏貴。
當(dāng)然也有看好的投資者表示，因為概念比較新，還是會很容易受到投資者的追捧的，所以小米很可能會出現(xiàn)超額認(rèn)購。
如果小米不行使超額認(rèn)購權(quán)，預(yù)計上市后市值將為539.05億至697.59億美元，如果行使超額認(rèn)購權(quán)，市值則會增加至543.41億至703.24億美元。
有市場人士稱，如果按照這個情況計算，小米的招股價相當(dāng)于今年預(yù)測市盈率的39.6倍至51.3倍。
當(dāng)然也有專家表示，小米估值不能僅從財務(wù)進行分析，應(yīng)該從商業(yè)模式、生態(tài)構(gòu)建和未來前景看。
北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉表示，小米和亞馬遜都堅持把好東西做便宜，對未來都有清晰的路線，都不存在確定的邊界。
清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院金融系教授朱武祥認(rèn)為，小米采用了全新的“賦能交易”，通過交易(外部非并購類投資)，將手機業(yè)務(wù)發(fā)展的資源能力賦能給這些生態(tài)鏈企業(yè)，小米在裂變經(jīng)濟的基礎(chǔ)上實現(xiàn)了變革性的成長速度。
證監(jiān)會曾質(zhì)疑是否概念炒作
值得注意的是，中國證監(jiān)會也對小米的定位及商業(yè)模式產(chǎn)生過質(zhì)疑。6月14日，中國證監(jiān)會對小米CDR發(fā)行申請進行了多達(dá)30頁、84項問題、超過24000字的反饋意見。
證監(jiān)會在反饋意見中提出疑問——公司是一家以手機、智能硬件和IOT平臺為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司，請說明現(xiàn)階段定位為互聯(lián)網(wǎng)公司而非硬件公司是否準(zhǔn)確？
即使是互聯(lián)網(wǎng)公司，小米也需要向證監(jiān)會進一步說明，未來互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)的趨勢、業(yè)務(wù)增長空間，以及是否具備未來持續(xù)增長的能力。
針對小米的新零售模式，證監(jiān)會就明確提出，“是否屬于概念類炒作”？在反饋意見中，也要求小米說明自己所謂新零售，與阿里的新零售、蘇寧的智慧零售、京東的無界零售之間有何異同。
發(fā)布會還說了啥？
為何在內(nèi)陸推遲CDR發(fā)行？
小米首席財務(wù)官周受賢表示，CDR是中國資本市場的創(chuàng)新，小米榮幸成為首批試點企業(yè)之一，這是中國監(jiān)管對小米的支持。而且在過去的幾個月，小米反復(fù)和監(jiān)管在討論這個問題，也做了很多確保CDR發(fā)行成功的工作。
最后，小米團隊也達(dá)成了一個共識，他們認(rèn)為香港先上，再找一個合適的時間通過CDR的方式A股上這是可以確保CDR發(fā)行成功的很重要的因素。而這也得到了證監(jiān)會的認(rèn)可和支持，小米與證監(jiān)會之間沒有分歧。
而關(guān)于小米接下來發(fā)行CDR的時間，他表示，CDR目前沒有計劃。
為何給雷軍90多億股權(quán)激勵？
有媒體提問， 在上市前，小米為何要向小米創(chuàng)始人、董事長雷軍授予90多億元的股權(quán)激勵？
對此，小米總裁林斌回應(yīng)稱：這次股權(quán)激勵，是在雷軍完全不知情的前提下，幾個董事開會，大家一致贊成通過做出的決定。
林斌表示，“這也是大家對于雷總過去8年帶著團隊，從0開始做到今天這個規(guī)模，同時還改變了中國制造業(yè)付出的努力的肯定和感謝。我們所有董事都覺得是實至名歸?！?/p>
根據(jù)證監(jiān)會披露，今年4月，經(jīng)董事會提議，小米公司全體股東一致同意，向雷軍控制的Smart Mobile Holdings Limited發(fā)行約6400萬股B類普通股，作為股權(quán)激勵。這次股權(quán)激勵確認(rèn)98.3億元股份支付費用。且在上市前發(fā)出。
小米去年為何虧損？
雷軍表示，小米去年收入1146億元，去年的同比增速是67.5%，這個增速在全球大型公司里面排在第二位，在互聯(lián)網(wǎng)公司里面排在第一位。
雷軍解釋了為什么招股書顯示小米去年虧損嚴(yán)重的問題，他稱這是因為財務(wù)記賬上的原因，實際上小米去年是賺錢的，凈利潤達(dá)到54億元人民幣。
雷軍表示，“因為我們的公司是一家過去接受了大量風(fēng)險投資的企業(yè)，所以，在上市那一刻優(yōu)先股要轉(zhuǎn)到普通股，有財務(wù)記賬上的原因，把這些原因剔除，我們?nèi)ツ甑睦麧?4億人民幣，今年一季度財報怎么樣？繼續(xù)高速增長了89.5%。小米不僅僅是營收在超高速的成長，盈利能力也在高速成長?！?/p>
永遠(yuǎn)不賺超過5%的硬件利潤
雷軍表示，小米承諾硬件凈利潤不超過5%。如果超過的話，將把超過部分返還給用戶。這是全球所有公司里面，唯一一家做出這樣承諾的公司。
雷軍還表示：“我跟這些投資者講，小米的理念跟其他的硬件公司的理念非常不同，小米會永遠(yuǎn)不賺超過5%的硬件利潤。這樣確保了無論在什么市場份額的情況下，小米都具備非常強的競爭力?！?/p>
未來獲得10倍成長空間是看得到的
雷軍表示，很多人認(rèn)為手機行業(yè)不增長了，這點自己同意，手機在未來十年里面會緩慢增長，不會像過去高速增長了?！暗鞘謾C行業(yè)是很大的市場，去年全球銷售的手機量14.7億臺，小米去年銷售了9000多萬臺，我認(rèn)為手機市場是一個巨大的市場，就算手機市場不增長，小米也具備巨大的成長空間?！?/p>
雷軍并表示，我覺得我們需要思考的是，電視在中國我們已經(jīng)擁有12%的市場份額，我們將來有沒有機會做得更好，還有我們有沒有機會在更多的國家獲得市場份額？我們的筆記本電腦市場份額有沒有可能進一步提速，我們有沒有可能進入一些新的品類？這些都可以證明小米具備超強的品類拓展能力。我相信在未來的八年、十年里，小米還會穩(wěn)步進入一個又一個新的領(lǐng)域，來獲得持續(xù)的成長。
另一大驅(qū)動小米增長的因素是海外。小米已經(jīng)進入了74個國家，全球還有很多的國家沒有進入，小米會一步一步進入新的市場，并且一步一步把這個市場做好。我覺得未來獲得十倍以上的成長空間是能看得到的。
是愛奇藝第二大股東，將成未來盈利來源
雷軍表示，小米與愛奇藝結(jié)盟，達(dá)到雙贏，小米是愛奇藝第二大股東，愛奇藝在美國上市之后，小米持有其股票價值20億美元，未來愛奇藝也將成為小米盈利來源。
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(原標(biāo)題：雷軍：小米估值=騰訊×蘋果！“全能”小米引爭議，發(fā)布會亮點看這里...)
(責(zé)任編輯：DF142)
