本刊記者 石偉/文
與沃倫·巴菲特和安東尼·波頓相比，對于很多投資者來說，格雷格·斯派克的光環(huán)要黯淡許多，尤其是對于中國的投資者。但與巴菲特和波頓不同，斯派克不僅是一名成功的投資者，他還是一名優(yōu)秀的作家，并且精力充沛，他將投資的要義總結(jié)為115條，可以說是不厭其煩且包羅萬象；對于那些非專業(yè)投資者來說，為了便于理解，他將這些投資法則壓縮為10條。
通讀斯派克的投資藍(lán)圖之后，投資者或許會有不同的理解，例如第三步“只買能夠理解的公司”，由于所接受的教育程度、專業(yè)尤其是掌握的信息有所不同，不同投資者對同一家上市公司可能會有不同的理解，甚至存在天壤之別，類似的還有“最好的點子”、“優(yōu)秀的企業(yè)”和“優(yōu)秀的管理層”等，這些都不是用一個固定的標(biāo)準(zhǔn)能夠加以衡量的，并且答案會隨著認(rèn)識的深入而隨時變化；所以，與大部分其他成功的投資者一樣，在最后的第10條，斯派克要求投資者“持續(xù)學(xué)習(xí)”。
只有嚴(yán)格、適當(dāng)?shù)耐顿Y藍(lán)圖和投資紀(jì)律還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，每時每刻在所有方面嚴(yán)格執(zhí)行才是最重要的。
買入那些高品質(zhì)、低價格的公司，可以說是投資界的圭臬，但到底什么樣的公司才是高品質(zhì)公司，什么樣的價格才算低呢？對此，斯派克認(rèn)為，弄清楚股價低迷背后的原因才是最重要的，而且要理解影響股價的因素是長期的還是短期的、是行業(yè)性的還是宏觀經(jīng)濟(jì)造成的。
投資藍(lán)圖
斯派克認(rèn)為，為了獲得成功，投資者需要選擇一個被時間、實踐檢驗過的適當(dāng)框架，為此他將自己的投資藍(lán)圖分為10步：大范圍持續(xù)尋找新的投資點子、像老板一樣行動、只買能夠理解的公司、投資優(yōu)秀的企業(yè)、投資擁有優(yōu)秀管理層的公司、用最低的價格買入、專注于最好的點子、耐心持股、避免愚蠢的錯誤、持續(xù)學(xué)習(xí)。
斯派克認(rèn)為，這個框架是被世界上很多最偉大及最富有的投資家反復(fù)實踐并證明行之有效的，并且已經(jīng)考慮到風(fēng)險因素的影響，能夠在股票市場上獲得長期成功。
斯派克曾經(jīng)毫不諱言地表示，他的投資框架和靈感主要來自于巴菲特及其他成功的價值投資者。畢竟，成功的投資者都是一樣的，不成功的投資者各有各的原因。
第一步：大范圍持續(xù)尋找新的投資點子。這是一個非?？菰锏倪^程，大范圍尋找投資標(biāo)的無異于大海撈針，在發(fā)現(xiàn)真正的機(jī)會之前，投資者需要研究大量的公司、閱讀大量的報告和新聞，并對不同的公司進(jìn)行比較。斯派克認(rèn)為，“在這個方面，它與營銷的漏斗原理類似，為了做成一個訂單，銷售人員可能需要打100個甚至更多的推銷電話，偉大的銷售人員必須完成這些基礎(chǔ)工作?！痹谶@個方面，巴菲特堪稱楷模，他在職業(yè)生涯的初期，不但會閱讀大量的財經(jīng)出版物，甚至?xí)鶕?jù)穆迪手冊逐一查看每一家上市公司。好消息就是，在大數(shù)據(jù)時代，投資者已經(jīng)可以利用很多數(shù)據(jù)提供商的服務(wù)來簡化這一步，而不是像剛?cè)胄械陌头铺啬菢佑H自翻閱紙質(zhì)手冊。
第二步：像上市公司老板一樣行動。普通投資者應(yīng)該把自己想象成潛在投資目標(biāo)的公司老板，而不是僅僅持有一家公司的股票幾天、幾個月，投資者的目標(biāo)應(yīng)該是買入優(yōu)秀企業(yè)的一部分，并伴隨企業(yè)的發(fā)展而實現(xiàn)財富的增值，即使宏觀經(jīng)濟(jì)或者上市公司本身略有波動也不能動搖持有的決心，即“長期持有”。斯派克表示，“一個真正偉大的企業(yè)可能是保護(hù)和成就投資者購買力的最佳方法，這與經(jīng)濟(jì)環(huán)境無關(guān)?！?/p>
第三步：只買能夠理解的公司。由于專業(yè)限制，投資者應(yīng)該集中關(guān)注自己真正能夠理解的行業(yè)，只有完全了解一家企業(yè)，才能夠買入，這就需要投資者進(jìn)行徹底的研究。這一條看似簡單，但往往被投資者有意或者無意地違反?！叭绻鄶?shù)投資者違反這一原則，因為他們沒有把投資當(dāng)成購買企業(yè)的一部分；通常，人們買入股票是因為它此前漲了，并認(rèn)為自己能夠在更高的價格賣出而掙快錢，但要記住，你的每次買入都是因為另一些人在賣出，如果你不是非常確定自己擁有信息優(yōu)勢，就應(yīng)該放棄?！薄耙粋€快速的檢測方法就是想象你要向很多行業(yè)專家解釋潛在投資標(biāo)的優(yōu)勢，然后回答他們的問題，如果你不能說服他們，那么買入就可能不是一個好主意?！?/p>
第四步：投資優(yōu)秀的企業(yè)。斯派克認(rèn)為，優(yōu)秀的企業(yè)應(yīng)該有可供分派的大量現(xiàn)金，能夠在宏觀經(jīng)濟(jì)低迷和外部危機(jī)發(fā)生時順利渡過，但他也承認(rèn)，“即使最好的管理團(tuán)隊在企業(yè)的基本面變壞時也會束手無策，所謂的拐點很少發(fā)生?！贝送?，優(yōu)秀的企業(yè)還應(yīng)該能夠在長期內(nèi)為所投資的資本提供較高的回報，且市場份額穩(wěn)定提升；最重要的是，投資者必須確定這個企業(yè)是否擁有持久的競爭優(yōu)勢，“資本主義是殘酷的，創(chuàng)造性破壞的過程一直都存在著，使得一些成功的行業(yè)和企業(yè)總是能夠吸引資本并提高競爭力。”
第五步：投資擁有優(yōu)秀管理層的公司。投資者應(yīng)該尋找那些有才能、有良好業(yè)績和高度正直誠實的管理層所領(lǐng)導(dǎo)的企業(yè)，“管理層過高的薪水、帝王般的辦公場所和實實在在的偷竊行為會有損股東的利益。”
第六步：以最低的價格買入。即使有很多企業(yè)能夠通過各種標(biāo)準(zhǔn)的篩選，投資者也必須以能夠獲得的最低價格買入，“對于你所投入的資本來說，在經(jīng)過時間調(diào)整之后，必須能夠獲得最大的現(xiàn)金回報?！痹谶@個方面，巴菲特也有“異曲同工”的說辭，“再好的企業(yè)也有價格。”
第七步：專注于最好的點子。對于很多偉大的投資者來說，每年找到一個或者兩個好的投資點子也不是容易的事情，更遑論普通投資者，“當(dāng)你找到了一個，那你顯而易見應(yīng)該重倉投入這家企業(yè)，你的安全邊際絕對來源于你對少量偉大公司的理解，你會看到你的資產(chǎn)隨著時間不停地翻番。”
第八步：耐心持股。無論是尋找投資點子、投資標(biāo)的，還是已經(jīng)買入，投資者都需要保持耐心?！按箦X都是一動不動地坐著賺來的，一個偉大的企業(yè)不會隨著季度的周期而不動，而是隨著時間的流逝在競爭中脫穎而出，這種變化的發(fā)生需要時間，巨大的財富需要保持耐心?！?/p>
第九步：避免愚蠢的錯誤。在投資過程中，投資者會犯很多錯誤，尤其是新手，例如買了能力范圍之外的股票、投資沒有門檻的低回報率股票、買入價格過高、使用杠桿、事先不進(jìn)行研究等，“最普遍的錯誤是根據(jù)市場價格決定投資標(biāo)的的價值，而不是通過自己的功課確定其價值?！?/p>
第十步：持續(xù)學(xué)習(xí)。只有持續(xù)不斷地閱讀、學(xué)習(xí)，讓自己成為一部學(xué)習(xí)機(jī)器，才能徹底理解一個行業(yè)，但切忌寬泛而影響深度，很多偉大的投資者僅僅集中研究幾個行業(yè)就足以成功。“投資方法是不斷進(jìn)化的，20年前有效的方法現(xiàn)在可能已經(jīng)不起作用，公司也在不斷變化，投資者需要不斷學(xué)習(xí)、不斷積累?！?/p>
關(guān)于高品質(zhì)、低價格
斯派克認(rèn)為，如果投資者發(fā)現(xiàn)一只被低估的股票，弄清楚被低估的原因非常重要，因為可能是你“高估”了其內(nèi)在價值，而不是市場“低估”。
斯派克同樣將股票被低估的原因總結(jié)為10個方面：1.整個市場低迷，這是股票被低估的最明顯原因，通常發(fā)生在宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測不佳的時期；2.所處行業(yè)狀況不佳，典型的例子就是20世紀(jì)90年代美國進(jìn)行的醫(yī)改導(dǎo)致美股市場上整個醫(yī)療保健板塊股票的下跌；3.所在地區(qū)的宏觀狀況欠佳，1990-1991年美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，加州經(jīng)濟(jì)受房地產(chǎn)市場的影響而蕭條，巴菲特利用這次機(jī)會買入了富國銀行；4.短期因素而非長期，經(jīng)典案例是巴菲特在1963年美國運通發(fā)生財務(wù)丑聞時買入，相關(guān)問題可以解決，沒有傷害到美國運通的品牌優(yōu)勢；5.公司不再專注較高回報的核心業(yè)務(wù)，而是進(jìn)行多元化，例如20世紀(jì)80年代可口可樂開始多元化，例如回報較低的養(yǎng)蝦、拍電影等；6.公司不分紅或者減少股息，這是巴菲特1958年買入Commonwealth Trust的原因；7.無人關(guān)注的公司；8、剛經(jīng)歷分拆的公司，新公司可能前景光明，但不為人知；9.公司在破產(chǎn)后重整，市場沒有認(rèn)識到新組建公司的價值，新公司已經(jīng)沒有債務(wù)負(fù)擔(dān)和其他遺留問題；10.公司業(yè)務(wù)過于復(fù)雜，賽斯·卡拉曼最喜歡此種類型的投資，因為買入時的競爭者很少，精明的投資者就有了低價參與的機(jī)會。
