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根據(jù)上面的說(shuō)明,在固定匯率制下，一國(guó)中央銀行隨時(shí)準(zhǔn)備按事先承諾的價(jià)格從事本幣與外幣的買賣。以美國(guó)為例,假定美聯(lián)儲(chǔ)宣布,它把匯率固定在每1美元兌換100日元。為了有效實(shí)行這種政策,美聯(lián)儲(chǔ)要有美元儲(chǔ)備和日元儲(chǔ)備

一般地說(shuō),固定匯率的運(yùn)行是影響一國(guó)貨幣供給的。仍以美國(guó)為例,假定美聯(lián)儲(chǔ)宣布它將把匯率固定在1美元兌換100日元,但由于某種原因,外匯市場(chǎng)均衡匯率是1美元兌換150日元。在這種情況下,市場(chǎng)上的套利者發(fā)現(xiàn)有獲利機(jī)會(huì):他們可以在外匯市場(chǎng)上用2美元購(gòu)買300日元,然后將300日元賣給美聯(lián)儲(chǔ),從中獲利1美元。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)從套利者手中購(gòu)買這些日元時(shí),向他們支付的美元自動(dòng)地增加了美國(guó)的貨幣供給。貨幣供給以這種方式繼續(xù)增加直到均衡匯率降到美聯(lián)儲(chǔ)所發(fā)布的水平。

如果外匯市場(chǎng)均衡匯率為1美元兌換50日元,則市場(chǎng)的套利者通過(guò)用1美元向美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買100日元,然后在外匯市場(chǎng)上以2美元賣出這些日元而獲利。而當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)賣出這些日元時(shí),它所得到的1美元就自動(dòng)地減少了美國(guó)的貨幣供給。貨幣供給繼續(xù)下降直到均衡匯率上升到所宣布的水平時(shí)為止。