本月底已經(jīng)被核準的幾家券商就可以開辦融資融券業(yè)務(wù)。相關(guān)的辦法與開戶資格網(wǎng)絡(luò)上都可以查到，不再蕞述。臺灣很早以前就已開辦融資融券，1977年我開始接觸股市時就有了。
臺灣的融資融券業(yè)務(wù)一直到目前為止，還是以散戶為主要對象。機構(gòu)法人參與不多的原因，一是法規(guī)的限制（如基金公司，保險公司與外資不能做融資融券），一是風險的控管（多數(shù)以控股為目的的投資公司在內(nèi)規(guī)上限制融資融券）， 因此融資融券余額的變化通常被稱為散戶指標。以所有可融資融券上市公司的融資融券余額的變化可以當作判斷大盤走勢的輔助工具，個別股票的融資融券余額的變化也可以反應(yīng)個別股票的后市。有幾個參考指標可略述如下：
1． 融資融券占證券市場總成交量的比例
一個市場散戶的比重越高，融資融券占證券市場總成交量的比例越大。美國股市融資融券額僅占成交額1%，日本股市占15%，臺灣股市在1996年融資融券占證券市場總成交量的比例創(chuàng)下紀錄，達到45%，隨著開放外資與社?；鹜顿Y股市，臺灣的機構(gòu)投資比率由20%提高到40%，融資融券交易占證券市場總成交量的比率也由2002年的40%降至2008年的24%，可見融資融券確實是散戶指標。
2． 融資余額的變化
參與融資融券者算是散戶中投機性格較強者，根據(jù)歷史經(jīng)驗狀況，融資總余額的變化與股價指數(shù)同步，相關(guān)系數(shù)高達0.97， 牛市時的賺錢效應(yīng)，使投資人覺得多買才可以多賺，融資余額增加。但在股市低迷時，愿意以融資來攤平者居少數(shù)，因為不管融資與融券都有最長六個月的限制，因此融資者比自由資金操作者更有停損的急迫性，此時賣股票還融資者增加，融資余額降低。如果融資余額上升的幅度超過股市上升的幅度，可能顯示在散戶還在加碼買進時法人按兵不動或甚至已經(jīng)開始減碼，因此股市漲幅不如融資漲幅，此時做多者最好謹慎一些。反之，若在下跌的過程中融資余額的減幅超過股市的減幅，表示融資浮額已經(jīng)洗清，法人可能已經(jīng)停止賣出甚至開始買進，可以留意進場時機。
3． 融券余額的變化
作融券的散戶以套期保值為出發(fā)點的并不多。融券余額的變化與股價指數(shù)的相關(guān)性較低，只有0.57。作融券者的風險承受度更高，大致來說，開融資融券戶中只有25%的人作過融券，其他75%只作融資。股市走高時融券余額也會上升，但不如融資顯著。股市走低時會有人買股票還券來實現(xiàn)利得，但也有人認為還會更低繼續(xù)融券，因此融券余額的變化會小于股市跌幅。在臺灣沒有聽說過機構(gòu)法人作過融券，套期保值主要以股價指數(shù)期貨或個股期貨為工具。從大盤來說，股市下跌到一定的幅度，融券回補的力量可避免股市超跌。融券余額降低而股市止跌時，表示看空者開始回補，股市離底部不遠了！對個股來說，融券張數(shù)突然增加可能隱含著利空消息，融資減少融券增加的個股，最好避開。
4． 斷頭
融資后股票下跌超過維持保證金，未補繳保證金被強迫割肉賣出，在臺灣稱為“斷頭“。當股市短時間內(nèi)大幅下跌時，從消息面或基本面來說，本來應(yīng)該跌的差不多了，但是融資余額在下跌時的減幅小于股市跌幅，表示融資買進者很多沒有及時停損，可能因為斷頭籌碼殺出而再跌一波。此時應(yīng)該是空手者的買進良機。
5． 軋空
就個股而言，有些莊股人為炒作拉高，超過應(yīng)有的基本面股價，會吸引一些人融券放空。但是如果做莊者資金實力很強，吸進市場籌碼后股價繼續(xù)飆漲，融券者蒙受損失，想由市場買券補回，但是卻買不到股票，這種情況臺灣叫“軋空“。臺灣過去多年來曾上演過好幾次中小型股軋空戲碼，最后不是由主管機構(gòu)介入，就是空方投降，以議定的股價買回股票，損失超過原來的本金，這是融券放空者最大的夢魘。
融資融券業(yè)務(wù)才剛開始，對股市的影響也是漸近的。以上幾點只是根據(jù)臺灣經(jīng)驗作個整理，希望對大家有參考價值。
