當市場持續(xù)走好時，挑選幾只優(yōu)質(zhì)基金以分享市場上漲收益總是相對容易的。然而若是熊赳赳的2008年，若是寒風四起的2011年4月至2012年11月，那么除了減少偏股型基金配置轉(zhuǎn)而關注較低風險品種之外，是否還有更為主動的選擇？我們說如果可以做空，便可不再擔憂今天不是艷陽天。
目前，國內(nèi)的做空工具主要是股指期貨、融券，但50萬元的資產(chǎn)門檻對于普通中小投資者來說實在太高。近期，門檻較低的公募多空分級基金——中歐滬深300指數(shù)多空分級、中海滬深300指數(shù)雙向分級、國泰滬深300指數(shù)多空分級的上報，再度點燃了普通投資者對做空工具的熱情。
由于目前不能獲悉這幾只公募基金的產(chǎn)品設計詳情，現(xiàn)就以近半年新晉出現(xiàn)的多空分級券商集合理財產(chǎn)品為例，來簡要介紹一下多空分級，以幫助投資者對多空分級產(chǎn)品形成一個更為清晰立體的認知。
類比多空分級券商集合理財產(chǎn)品
現(xiàn)存的多空分級券商集合理財產(chǎn)品共有兩只，分別是2013年1月21日成立的廣發(fā)金管家多空杠桿、2012年12月31日成立的光大陽光掛鉤滬深300指數(shù)分級，我們以結(jié)構(gòu)設計較為簡單的廣發(fā)金管家多空杠桿為例（附圖）。廣發(fā)金管家多空杠桿分為母份額、看漲份額、看跌份額，看漲份額與看跌份額配比為1:1。投資于固定收益類資產(chǎn)、現(xiàn)金類資產(chǎn)，母份額獲得產(chǎn)品的投資收益，具有較低預期收益、較低預期風險的特征，看漲份額與看跌份額均以3倍杠桿做多或做空滬深300指數(shù)。
從各類份額收益分配的設計上來看，廣發(fā)金管家多空杠桿的設計結(jié)構(gòu)清晰、杠桿穩(wěn)定，比較容易被普通投資者認知和接受。但就這只產(chǎn)品而言，參與及退出都需要通過母基金進行轉(zhuǎn)換，且份額不上市交易，因此其各類份額的流通存在一定難度。但公募多空分級基金的相關份額，應該會借鑒現(xiàn)有分級基金份額上市的經(jīng)驗，促使相關份額上市交易，以盡可能地保證投資者參與及退出的便利性，提高基金的流動性。
借做空工具分享“下跌收益”
多空分級的設計為看多、看空的投資者提供了相應的投資工具，若上報的幾只公募多空分級基金能夠順利發(fā)行，那么普通的投資者也將迎來做空時代。長期以來A股市場的波動率較高，單邊做多顯然無法做到持續(xù)獲利。而做空工具的出現(xiàn)，則為成長型基金投資者積極捕捉市場波動帶來的收益提供了可能。也許未來市場“陰雨連綿”時，投資者將不再怨聲載道。
2013年春節(jié)過后，A股市場承壓調(diào)整，2月18日至4月2日上證綜指已下跌8.41%。按照廣發(fā)金管家多空杠桿分級的規(guī)則，做空的投資者可以實現(xiàn)25.24%的正收益——這就體現(xiàn)出了做空工具的價值。當然做多與做空之間的轉(zhuǎn)換，考驗著投資者對市場走勢的判斷與把握能力，擇時風險無處不在，尤其在看漲、看跌份額內(nèi)嵌杠桿的情況下，這一點投資者需要清醒的認識。
公募基金創(chuàng)新頻繁，定期開放基金、短期理財、分級基金都是近年的創(chuàng)新成果，為不同風險偏好的投資者提供了更多選擇，而多空分級基金必然將是一次更加有價值和意義的重大創(chuàng)新。如果公募多空分級基金得以順利發(fā)行，那么未來當市場持續(xù)走弱時，挑選幾只基金以分享市場的“下跌收益”，將是一件比較容易的事情。（
