撰寫這系列文章前，我再度拜讀了邱國(guó)鷺前輩的《投資中最簡(jiǎn)單的事》，并結(jié)合了自身的投資實(shí)踐體會(huì)，整理出了一套完全可用于實(shí)戰(zhàn)的投資體系。所以盡管這次的文章不會(huì)像分析馮柳那樣有較多的個(gè)股邏輯，但是從含金量而言應(yīng)該會(huì)更高——這套體系框架學(xué)習(xí)掌握后是可以直接用在投資和投研中的。

其實(shí)這樣的投資體系放到知識(shí)付費(fèi)平臺(tái)上定個(gè)幾千的價(jià)格我覺(jué)得完全沒(méi)問(wèn)題，交給那些搞股票教學(xué)培訓(xùn)的，以此為藍(lán)本課件足可以開(kāi)發(fā)三十節(jié)大課了。但是之前的“馮柳篇”給的起點(diǎn)太高，我也很感謝各位朋友的捧場(chǎng)，只好寫出更有干貨的內(nèi)容才算對(duì)得住各位了。

今天這篇文章我們作為開(kāi)篇，先不涉及具體的方法，首先來(lái)簡(jiǎn)單了解下邱國(guó)鷺生平事跡和投資體系。

1. 邱國(guó)鷺其人

邱國(guó)鷺，1992年左右投身股市，1999年左右進(jìn)入基金行業(yè)成為職業(yè)投資人，是我國(guó)目前仍在活躍的職業(yè)投資人中資歷最老的那一小撮人之一，其職業(yè)經(jīng)歷大致可以分為五個(gè)階段：

1992年，入市懵懂，靠認(rèn)購(gòu)證掙到第一桶金（牛逼的人很早就開(kāi)始牛逼了，彼時(shí)的邱國(guó)鷺尚是個(gè)高中生）；

1999年-2004年，初入職場(chǎng)，在韋奇資本五年成為合伙人，樹(shù)立價(jià)投理念；

2005年-2008年，創(chuàng)業(yè)設(shè)立奧泰爾領(lǐng)航者對(duì)沖基金，產(chǎn)生平臺(tái)型私募構(gòu)想；

2008年-2014年，入職南方基金，作為投研負(fù)責(zé)人，2010年開(kāi)始管理光大2號(hào)；

2015年至今，創(chuàng)立高毅資產(chǎn)，與一眾明星基金經(jīng)理一起做一些“有意思的事”。

（圖為邱國(guó)鷺管理基金的凈值）

邱國(guó)鷺的投資履歷涉獵豐富。既走過(guò)野路子，也搞過(guò)學(xué)院派；既經(jīng)歷過(guò)上世紀(jì)90年代股票認(rèn)購(gòu)證的野蠻生長(zhǎng)時(shí)期，也經(jīng)歷過(guò)1999年美國(guó)納斯達(dá)克科技股泡沫的瘋狂與幻滅；既參與過(guò)2008年全球金融危機(jī)時(shí)華爾街的崩潰，也參與過(guò)2015年股災(zāi)的破碎。

其實(shí)國(guó)內(nèi)素來(lái)就有該學(xué)巴菲特，還是該學(xué)徐翔的爭(zhēng)辯。

金融圈的鄙視鏈在我國(guó)更是擰成了一團(tuán)麻。2017年藍(lán)籌白馬股行情以前，價(jià)投在我國(guó)散戶范圍內(nèi)是沒(méi)有被廣泛認(rèn)可和接受的，超短投機(jī)派“瞧不起”搞價(jià)投的，認(rèn)為他們書呆子、刻板教條、做價(jià)投賺的慢、死腦筋、不符合我國(guó)的特色國(guó)情；同樣價(jià)投派也不怎么“看得上”搞超短的，認(rèn)為這就是賭博、市場(chǎng)不成熟的產(chǎn)物、只會(huì)猛拉猛干然后收割韭菜。

我想邱國(guó)鷺先生是最有資格回答這個(gè)問(wèn)題了。

投資理念上，他父親是我母校教金融的教授，家學(xué)淵源，從小就被熏陶價(jià)投觀念，偏偏為人又膽大，初入股市就敢鼓搗“認(rèn)購(gòu)證”，假使他開(kāi)個(gè)敢死隊(duì)，估計(jì)也是徐翔那樣的“總舵主”（1992年認(rèn)購(gòu)證最早出現(xiàn)在上海，當(dāng)時(shí)幾乎絕大多數(shù)人都認(rèn)為它是廢紙，有經(jīng)歷過(guò)那時(shí)候的老前輩告訴我說(shuō)他們是連夜拎著一袋借來(lái)租來(lái)的身份證去買幾袋子的認(rèn)購(gòu)證。之后認(rèn)購(gòu)證出現(xiàn)在廈門時(shí)，大家已經(jīng)都知道這玩意兒能掙錢了，只有最開(kāi)始就加入認(rèn)購(gòu)證購(gòu)買大軍的人才有賺頭，幾天后才買的人基本都虧了底兒掉，當(dāng)時(shí)的邱國(guó)鷺敢玩還賺了錢，可以說(shuō)既有魄力又有能力了）。

投資規(guī)模上，他既做過(guò)小型對(duì)沖基金，也做過(guò)美國(guó)的中型資管公司，還做過(guò)2800億的大型公募基金，也算是“過(guò)盡千帆”了。

他的投資哲學(xué)融合中西，既有西方價(jià)值投資的堅(jiān)守，也做了符合中國(guó)國(guó)情的改良，追求化繁為簡(jiǎn)，通過(guò)“把握最簡(jiǎn)單的事，把不能把握的復(fù)雜因素留給運(yùn)氣和概率”，堪稱是“投資的極簡(jiǎn)主義”。

2. 投資體系

和馮柳前輩不同，馮柳前輩的投資理念多見(jiàn)于其在TGB等股票論壇上的言論，并沒(méi)有完整的成系統(tǒng)的著作傳世，且由于其思想的道家元素，因此難懂難學(xué)，此外我們之前也做過(guò)分析，馮柳的投資思想是“買差生”的策略，通常在極度左側(cè)買入，對(duì)于初學(xué)者而言是很難模仿的（我的模式與之類似，但說(shuō)實(shí)話對(duì)心理素質(zhì)要求很高，在那種極端左側(cè)下，想相信自己的認(rèn)為其能反轉(zhuǎn)的判斷是很困難的事情）。

而邱國(guó)鷺的投資思想更多偏向于“優(yōu)等生”策略，是“玄門正宗功夫”，相對(duì)而言比較容易學(xué)，容易接受，其思想基本都見(jiàn)于《投資中最簡(jiǎn)單的事一書》，比較體系化。

通過(guò)對(duì)投資的化繁為簡(jiǎn)，邱國(guó)鷺把投資歸納為三個(gè)基本問(wèn)題——“如果把我過(guò)去十幾年的投資分析方法做一個(gè)簡(jiǎn)單的概括，最根本的就是要回答三個(gè)問(wèn)題：為什么認(rèn)為一家公司便宜，為什么認(rèn)為一家公司好，以及為什么要現(xiàn)在買。”

也即是：估值、公司品質(zhì)（包括行業(yè)和公司）和選時(shí)問(wèn)題。

在這三個(gè)問(wèn)題中，邱國(guó)鷺認(rèn)為估值最好學(xué)，因?yàn)槠渥罱咏茖W(xué)（目前的大多數(shù)商學(xué)院教授的課程內(nèi)容也基本都是各種各樣的估值法和如何構(gòu)建估值模型），而選時(shí)是最接近藝術(shù)的，可以意會(huì)卻不能言傳，不存在普遍有效的指標(biāo)來(lái)輔助判斷。

我準(zhǔn)備以這三個(gè)問(wèn)題為基礎(chǔ)，分別寫估值篇、行業(yè)篇、公司篇和選時(shí)篇。

對(duì)于估值問(wèn)題，邱國(guó)鷺的思路是“通過(guò)同業(yè)橫比和歷史縱比，加上市值與未來(lái)成長(zhǎng)空間比，在顯著低估時(shí)買入?！?/p>

這句話里包含了三個(gè)估值路徑：和行業(yè)內(nèi)比較、和自身的歷史表現(xiàn)比較、和未來(lái)的成長(zhǎng)預(yù)期比較。這部分我們?cè)诠乐灯袝?huì)結(jié)合絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法（包括市盈率、市凈率、市銷率等常用估值指標(biāo)）來(lái)詳細(xì)闡述。

對(duì)于行業(yè)問(wèn)題，邱國(guó)鷺認(rèn)為選擇一個(gè)好行業(yè)是挑選一家好公司的前提，而作為一個(gè)強(qiáng)調(diào)配置的基金經(jīng)理，其人對(duì)“行業(yè)分析”的重視程度更在“公司分析”之上。

那么怎樣算是一個(gè)“好行業(yè)”呢？一看競(jìng)爭(zhēng)格局，格局是否良性、競(jìng)爭(zhēng)是否激烈、公司在其中的定價(jià)權(quán)和地位如何；二看行業(yè)階段，是新興期、成熟期還是衰退期；三看領(lǐng)先者，行業(yè)領(lǐng)先者美譽(yù)度、售價(jià)、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)效應(yīng)、先發(fā)者優(yōu)勢(shì)等。這部分我將在行業(yè)篇中結(jié)合波特五力模型來(lái)詳細(xì)論述。

對(duì)于公司問(wèn)題，邱國(guó)鷺認(rèn)為分析公司品質(zhì)的核心在于“這是不是一門好生意，有沒(méi)有定價(jià)權(quán)，是不是一門容易賺錢的生意”。

這涉及到三個(gè)分析角度，分別是公司所處行業(yè)的商業(yè)模式、公司的話語(yǔ)權(quán)和公司的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)特征。關(guān)于這點(diǎn)我會(huì)在公司篇中結(jié)合杜邦分析模型來(lái)講清楚這個(gè)問(wèn)題。

對(duì)于時(shí)機(jī)問(wèn)題，盡管這部分貼近藝術(shù)，難以量化，卻依然可以通過(guò)一些方法來(lái)輔助我們?nèi)フ掖箜敽痛蟮住Ｇ駠?guó)鷺提出了三種思路，分別是：

看估值、根據(jù)各種指標(biāo)之間的領(lǐng)先和滯后關(guān)系判斷、通過(guò)市場(chǎng)情緒和逆向思考進(jìn)行分析。這部分內(nèi)容我會(huì)在時(shí)機(jī)篇中結(jié)合自身的判斷大頂和大底的經(jīng)驗(yàn)來(lái)和大家分享對(duì)選時(shí)的一些看法。

以上就是這次復(fù)盤投資大師系列·邱國(guó)鷺篇我計(jì)劃分享的主要內(nèi)容，大體的框架思維導(dǎo)圖請(qǐng)查收：

本文作為這一卷的開(kāi)篇，我們簡(jiǎn)單介紹了邱國(guó)鷺其人，并拆解了他的投資體系。下一篇文章中我會(huì)具體分享估值方面的內(nèi)容。