銀行壞賬攀升，網(wǎng)貸行業(yè)洗牌，大量壞賬出現(xiàn)，“不良資產(chǎn)”處置業(yè)務(wù)進(jìn)入黃金時(shí)代。
作為處置不良資產(chǎn)的重要方式之一，“債轉(zhuǎn)股”再次被頻繁提及。那么，究竟債轉(zhuǎn)股的收益方式是什么？收益高不高？今天我們用近期A股市場(chǎng)上的債轉(zhuǎn)股的案例之一，ST超日——協(xié)鑫集成，展示具體的債轉(zhuǎn)股流程。
一、超日太陽瀕臨破產(chǎn)，協(xié)鑫集成接手
超日太陽，上海的光伏太陽能電池制造商。光伏，行業(yè)整體下滑，加上超日無法收回國外客戶欠款，導(dǎo)致出現(xiàn)嚴(yán)重的流動(dòng)性困難，銀行貸款逾期、訴訟連連、資產(chǎn)被凍結(jié)、無法開工。
從2011年開始，公司連續(xù)虧損3年，嚴(yán)重資不抵債。
圖：超日2011-2013年?duì)I收
2014年3月，“11超日債”成為全國第一家違約的公募債，債權(quán)人上海毅華金屬材料有限公司以ST超日資不抵債、無法償還欠款為由，向上海一中院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行破產(chǎn)重整。超日正式進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。
圖：超日2011年發(fā)行的公募債違約無法支付
根據(jù)第一次債權(quán)人大會(huì)確認(rèn)，*ST超日債務(wù)合計(jì)59.12億元，而總資產(chǎn)評(píng)估值只有4.76億元。
圖：債權(quán)人上海毅華以超日資不抵債、無法償還欠款為由，向上海一中院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行破產(chǎn)重整
在2014年9月3日，管理人以公開招標(biāo)方式遴選投資人，希望借助第三方資金挽救困局。
入選投資人的條件為：支付保證金不低于2億元，支付重整費(fèi)用、職工債權(quán)、稅款債權(quán)共計(jì)12億元；提出有擔(dān)保債權(quán)、普通債權(quán)的清償方案；幫助公司恢復(fù)上市。
圖：9家機(jī)構(gòu)中標(biāo)成為超日太陽重整的投資人
不久后，根據(jù)公告，由江蘇協(xié)鑫牽頭的9家機(jī)構(gòu)組成的聯(lián)合體中標(biāo)，成為超日太陽重整案的投資人。
江蘇協(xié)鑫，是協(xié)鑫集團(tuán)在內(nèi)陸的投資平臺(tái)。協(xié)鑫資產(chǎn)過千億，總部在香港，是當(dāng)時(shí)全球最大的光伏材料制造商、供應(yīng)商，在香港有兩家上市公司：保利協(xié)鑫能源、協(xié)鑫新能源。
此外，在投資人聯(lián)合體中，除了協(xié)鑫，其余8家均為財(cái)務(wù)投資人。其中，嘉興長(zhǎng)元為長(zhǎng)城資產(chǎn)管理的子公司。
圖：長(zhǎng)城出具的保函
圖：久陽出具的保函
值得一提的是，在這個(gè)重整方案中，長(zhǎng)城、久陽出具了《保函》，承諾如果草案能在債權(quán)人會(huì)議通過，將提供8.8億元，賠付“11超日債”未能獲得重整計(jì)劃清償?shù)牟糠帧＿@樣“11超日債”的持有者可以收回全部本息。
二、重整完成，注入資產(chǎn)
2014年10月，重整計(jì)劃通過，投資人支付對(duì)價(jià)14.6億元，合計(jì)19.6億元用于重整事項(xiàng)。其中18億元用于償債，1.6億元用于公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資金。轉(zhuǎn)增股本后，江蘇協(xié)鑫持股21%，成為公司新的控股股東。
圖：協(xié)鑫集成對(duì)超日太陽的重整方案
協(xié)鑫承諾幫助公司滿足恢復(fù)上市條件，目標(biāo)為公司2014年?duì)I收不低于100萬元，2015、2016年凈利潤(rùn)分別不低于6億元、8億元。
2015年4月，協(xié)鑫公布2014年報(bào)，2014年?duì)I收26.99億元，總資產(chǎn)為31.08億元，凈資產(chǎn)為3.24億元，整體扭虧為盈。
圖：協(xié)鑫集成扭虧為盈
密鑼緊鼓，協(xié)鑫集成在完成重整、恢復(fù)上市后，立即實(shí)施資產(chǎn)重組、注入資產(chǎn)。
圖：協(xié)鑫集成的資產(chǎn)重組計(jì)劃
根據(jù)重組方案，協(xié)鑫集成發(fā)行股份購買購買上海其印持有的江蘇東昇51%股權(quán)和張家港其晨100%股權(quán)、江蘇協(xié)鑫持有的江蘇東昇49%股權(quán)，其中江蘇東昇100%股權(quán)作價(jià)12.25億元，張家港其辰100%股權(quán)作價(jià)7.99億元，共計(jì)20.29億元。發(fā)行股價(jià)鎖價(jià)1元/股，向上海其印發(fā)行14.23億股，向江蘇協(xié)鑫發(fā)行6.00億股，共計(jì)發(fā)行20.23億股。并向5位投資者非公開發(fā)行股份不超過5億股，發(fā)行底價(jià)為1.26元/股，募集配套資金不超過6.3億元，資金擬用于張家港其辰在建項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)資金、支付并購稅費(fèi)和中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用。
簡(jiǎn)而言之，協(xié)鑫拿到一個(gè)A股上市公司的殼，還完善了光伏產(chǎn)業(yè)鏈的布局。
三、小鷹觀點(diǎn)
雖說散戶追逐債轉(zhuǎn)股概念股有如捕風(fēng)捉影，一不小心就會(huì)為國接盤、青山埋忠骨，但在協(xié)鑫集成這個(gè)案例中，債轉(zhuǎn)股的收益極為豐厚。
賬面上，江蘇協(xié)鑫在債轉(zhuǎn)股方案中，以支付對(duì)價(jià)5.3億元獲得5.3億股股份，另外為超日太陽提供2.52億元無息貸款。即使不考慮中途減持，按照2017年1月20日的收盤價(jià)4.96元來看，收益也已經(jīng)非常豐厚。
圖：協(xié)鑫集成股價(jià)走勢(shì)
更重要的是，拿到了稀缺的A股資本運(yùn)作平臺(tái)，比港股的彈性、想象空間大得多，堪比小銀行，對(duì)企業(yè)未來布局和資本運(yùn)作至關(guān)重要。
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