今年前三季度，醫(yī)藥基金表現(xiàn)亮眼，全市場(chǎng)共有10只主動(dòng)權(quán)益基金收益率超70%，其中有3只為醫(yī)療保健主題基金。由吳興武管理的廣發(fā)醫(yī)療保健股票基金以72.95%的收益率排在第7名。

　　醫(yī)藥板塊向來(lái)是牛股聚集地，四季度是否仍適合投資？哪些細(xì)分領(lǐng)域仍有投資機(jī)會(huì)？圍繞這些問(wèn)題，近日記者專訪了廣發(fā)醫(yī)療保健基金經(jīng)理吳興武。

　　《基金周刊》：今年廣發(fā)醫(yī)療保健表現(xiàn)較好，主要抓住了哪些細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會(huì)？

　　吳興武：股價(jià)中短期的表現(xiàn)只是長(zhǎng)期價(jià)值的階段性體現(xiàn)，所以我們并不刻意強(qiáng)調(diào)某個(gè)階段凈值表現(xiàn)較好是因?yàn)椴葴?zhǔn)了哪些所謂的階段性機(jī)會(huì)，而是把著眼點(diǎn)放在持倉(cāng)標(biāo)的的長(zhǎng)期價(jià)值上。尋找護(hù)城河較深、競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)、賽道較長(zhǎng)的企業(yè)是我們?nèi)粘９ぷ鞯闹刂兄亍募?xì)分領(lǐng)域來(lái)看，我們的持倉(cāng)分布在創(chuàng)新藥、藥品研發(fā)服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械等領(lǐng)域，我們認(rèn)為這種分布特征只是一個(gè)水到渠成的結(jié)果。

　　《基金周刊》：上半年醫(yī)藥板塊內(nèi)部的分化比較大，您是按照何種思路選擇投資方向的？

　　吳興武：從結(jié)果上來(lái)看，今年以來(lái)醫(yī)藥板塊內(nèi)部分化較為明顯，頭部品種漲幅較大。雖然漲到當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，一些公司的估值是否合理有待商榷，但是我們認(rèn)為風(fēng)格特征和企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值至少在方向上是符合的。

　　自上而下而言，我們認(rèn)為政策是影響醫(yī)藥行業(yè)的重要因素，直接影響行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)格局。我們盡量選取受政策影響較小的細(xì)分領(lǐng)域，在這些領(lǐng)域里面選取優(yōu)質(zhì)企業(yè)重點(diǎn)研究。例如，醫(yī)?？刭M(fèi)政策造成仿制藥的報(bào)銷力度越來(lái)越小，逐步降低仿制藥的價(jià)格，對(duì)仿制藥企業(yè)的盈利帶來(lái)負(fù)面影響。此外，政策也會(huì)對(duì)一些醫(yī)療器械尤其是耗材類的醫(yī)療器械造成影響。所以，我們主要選擇了創(chuàng)新藥、類獨(dú)家品種、醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)、類消費(fèi)品作為重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，基本回避仿制藥和耗材類器械等板塊。

　　《基金周刊》：如何看待醫(yī)藥企業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值？當(dāng)前醫(yī)藥股的估值水平如何？

　　吳興武：醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)兼具健康需求屬性和消費(fèi)屬性的行業(yè)，需求受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響比較小。隨著我們?nèi)司芍涫杖氲奶嵘歪t(yī)療體系的健全，消費(fèi)者有意愿也有能力持續(xù)為自己的健康買單，這是醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)的PE估值一般都偏貴，大部分的PEG都在1.5-2之間，我覺(jué)得這是給長(zhǎng)期賽道和高成長(zhǎng)的合理溢價(jià)。目前階段，優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股的估值總體還在可接受的范圍內(nèi)。

　　《基金周刊》：四季度醫(yī)藥行業(yè)的政策是否會(huì)發(fā)生一些變化？對(duì)行業(yè)有哪些影響？

　　吳興武：我認(rèn)為國(guó)家對(duì)整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的政策趨勢(shì)還是不變的，會(huì)對(duì)不合理的仿制藥的藥價(jià)進(jìn)行政策性的打壓，讓這些具有多家競(jìng)爭(zhēng)品種的仿制藥價(jià)格回歸到合理范圍內(nèi)，避免它們占用過(guò)多的醫(yī)療資源，這個(gè)政策方向是不會(huì)發(fā)生改變的。

　　《基金周刊》：以兩到三年的時(shí)間維度看，在大醫(yī)藥領(lǐng)域，你更看好哪些細(xì)分子行業(yè)？

　　吳興武：中長(zhǎng)期看好以下幾個(gè)領(lǐng)域：創(chuàng)新藥、獨(dú)家或類獨(dú)家品種、藥品研發(fā)服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)、類消費(fèi)品。在這些領(lǐng)域，挑選具備較深護(hù)城河、競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)、賽道較長(zhǎng)的公司長(zhǎng)期持有。

　　具體來(lái)看，創(chuàng)新藥和獨(dú)家品種的競(jìng)爭(zhēng)格局較好，能夠讓企業(yè)長(zhǎng)久在細(xì)分領(lǐng)域深耕。藥品研發(fā)服務(wù)在研發(fā)過(guò)程中起著不可或缺的作用，不管藥品能不能上市，研發(fā)服務(wù)的費(fèi)用都要支付，所以這一類公司在產(chǎn)業(yè)里面的地位非常重要，生命力也很強(qiáng)。在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，中國(guó)以前以公立醫(yī)院為主，受到醫(yī)療資源的限制，看病難、服務(wù)體驗(yàn)差的現(xiàn)象較為普遍，而民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)能夠提供更為差異化和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，有較強(qiáng)的需求空間。醫(yī)藥里的品牌消費(fèi)品既有健康的屬性，也有一定的消費(fèi)品屬性，品牌能夠在消費(fèi)者中形成較強(qiáng)的認(rèn)知，從而驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品的持續(xù)成長(zhǎng)。