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2018年，A股投資者傷痕累累，百億規(guī)模的私募平均回撤亦在20%以上，價(jià)值投資在A股是否可行的質(zhì)疑聲再度四起。

為了回答這一疑問(wèn)，向來(lái)是大隱隱于市的張堯近期開(kāi)始公開(kāi)露面，用其20年來(lái)的投資經(jīng)歷來(lái)開(kāi)示：價(jià)值投資在A股不僅完全可行，而且復(fù)利威力巨大。

張堯是誰(shuí)？

普通投資者可能并不熟悉，但深圳頂級(jí)投資圈中人士對(duì)其佩服者眾多。

“張總是深圳投資界僅有的幾大江湖傳奇之一?！币晃簧钲谥侥颊崎T(mén)人如是說(shuō)。據(jù)熟悉張堯的人士介紹，張堯是1999年初入市，在過(guò)往的20年間實(shí)現(xiàn)了超過(guò)2000倍的收益，前5年趨勢(shì)投資賺取了10倍收益，后15年做價(jià)值投資，實(shí)現(xiàn)了200倍收益。

根據(jù)張堯近期的公開(kāi)分享，小編將其投資經(jīng)驗(yàn)總結(jié)為五大法則：逆市投資、長(zhǎng)期投資、集中投資、能力圈投資和注重安全邊際。

事實(shí)上，這些原則并非點(diǎn)石成金的秘籍，巴菲特和芒格的書(shū)籍中業(yè)已反復(fù)闡述過(guò)這些原則，只是在A股投資者中，像張堯這樣能夠長(zhǎng)期身體力行者鮮見(jiàn)而已。

2018年三季度，A股表現(xiàn)慘淡，上證綜指已經(jīng)跌破了2700點(diǎn)的心理支撐位，但張堯卻在逆市加倉(cāng)陜西煤業(yè)。

在2015年A股瘋漲之時(shí)，張堯已經(jīng)大幅減倉(cāng)。

據(jù)悉，張堯在2015年A股市場(chǎng)頂峰時(shí)，把自己的錢(qián)融給了證券公司，在瘋狂的市場(chǎng)面前表現(xiàn)得極為克制，僅僅賺取固定收益。

張堯的倉(cāng)位管理法則是：基本滿倉(cāng)狀態(tài)，除了少數(shù)極度泡沫時(shí)期；市場(chǎng)低迷時(shí)，盡可能多持有股票，甚至可以使用杠桿，但杠桿率最高不超過(guò)30%，杠桿資金所買(mǎi)公司必須是流動(dòng)性極好、現(xiàn)金流極佳，派息持續(xù)穩(wěn)定，且派息能夠覆蓋資金成本。

在張堯看來(lái)，A股的高波動(dòng)性，反而提供了更多在低估時(shí)買(mǎi)入和在高估時(shí)賣出的機(jī)會(huì)，大幅提高了收益率。 

張堯所持有的個(gè)股一般以商業(yè)模式簡(jiǎn)單易懂，低估值、高分紅、現(xiàn)金流強(qiáng)勁的能源企業(yè)、地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)為主。

張堯嚴(yán)守能力圈投資法則，大部分持倉(cāng)限定在現(xiàn)金流充沛估值極低的傳統(tǒng)企業(yè)中，正是巴菲所說(shuō)的，“要避開(kāi)七尺高的柵欄，選一尺高的柵欄跨越?！?/p>

不追求快錢(qián)，只求確定性投資，看似慢實(shí)則快。

張堯通常將預(yù)期回報(bào)率設(shè)定為年化15%，即達(dá)到五年翻一倍的標(biāo)準(zhǔn)。但普通的投資者往往看不上每年15%的確定性投資，求快的結(jié)果容易進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，進(jìn)而招來(lái)毀滅性打擊，正是“一年三倍者如過(guò)江之鯽，三年一倍者寥寥無(wú)幾?！?span> 

張堯是個(gè)定力非同尋常的人，他堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，其對(duì)重倉(cāng)股通常持有3－5年，最長(zhǎng)6年，持股時(shí)間相對(duì)短的也有1年半到2年的時(shí)間。

2017年A股是藍(lán)籌白馬的天下，諸多資金打著價(jià)值投資的旗號(hào)涌進(jìn)入白馬股，但2018年白馬股因?yàn)榻灰讚頂D而遭遇踩踏，價(jià)值投資再度遭遇冷嘲熱諷。某位以量化策略為主的知名投資人宣稱，2018年藍(lán)籌白馬的下跌，是一個(gè)時(shí)代的結(jié)束，“中國(guó)巴菲特躺贏”之路并非沒(méi)有盡頭。

然而從張堯的投資之路來(lái)看，僅用一年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)斷定，價(jià)值投資在A股行不通是極其武斷的。

耐心是張堯等大師級(jí)投資人物與普通投資者最大的區(qū)別?！疤嗟耐顿Y者不能熬，三個(gè)月不見(jiàn)股價(jià)上漲，就轉(zhuǎn)而尋找下一個(gè)目標(biāo)了，但在正確的判斷與最終投資結(jié)果之間需要一段很長(zhǎng)的路要走，一只個(gè)股可能需要長(zhǎng)達(dá)一年甚至兩年才能反映其基本面?！币晃毁Y深投資者說(shuō)。

張堯還堅(jiān)持集中投資法則。在過(guò)往15年中，張堯僅重倉(cāng)持有過(guò)12只股票，在同一時(shí)間段一般重倉(cāng)持有3－4家公司，將雞蛋放入同一個(gè)籃子中，并小心照看籃子。

張堯在投資中非常關(guān)注估值，再好的公司必須估值合理，遠(yuǎn)離高估值公司。正如橡樹(shù)資本董事長(zhǎng)霍華德·馬克斯在《投資最重要的事》一書(shū)中所說(shuō)：“再優(yōu)秀的公司，如果買(mǎi)入成本過(guò)高，也難免忍受長(zhǎng)時(shí)間去泡沫的過(guò)程。”一旦高估的股票盈利達(dá)不到預(yù)期，可能會(huì)被摔得粉身碎骨。

張堯的投資原則實(shí)際上類似。因?yàn)槠淠媸型顿Y，所以往往能夠在個(gè)股低估時(shí)買(mǎi)入，低估提供了極大的安全邊際，進(jìn)而可以在很長(zhǎng)的時(shí)間中集中和重倉(cāng)持有，并獲取時(shí)間的復(fù)利。

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，張堯的投資之路是真正可以學(xué)習(xí)和可以復(fù)制的。

它是大道至簡(jiǎn)，既簡(jiǎn)單又不簡(jiǎn)單，至關(guān)重要的是投資者需要克服人性的弱點(diǎn)，不貪婪不恐懼，敢于逆市投資，注重安全邊際，調(diào)低自己的預(yù)期收益率，在自己能力圈中進(jìn)行確定性投資，靜待時(shí)間的復(fù)利。